海思科:中报符合预期,研发收获在即

【事件】

    海思科发布财务公告:截止2018年6月30日,实现营业收入11.9亿,同比增长42.04%;实现归属母公司净利润1.45亿,同比增长6.92%;实现扣非归母净利润0.53亿,同比增长-46.61%;实现经营活动现金流净额2.54亿,同比增长240.58%;ROE为7.06%。

    【点评】

    业绩符合预期,受政府补助确认影响,扣非利润下滑,有望在下半年改善;肠外营养占比下降,收入结构优化;营销改革持续推进,现金流大幅改善;研发持续投入,重点项目III期临床顺利推进,收获在即。

    1、收入结构改善,政府补助有望下半年确认。治疗型新品种,恩替卡韦胶囊、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、注射用头孢美唑钠、富马酸卢帕他定片、聚普瑞辛颗粒、精氨酸谷氨酸注射液、肠外营养注射液(25)、氟哌噻吨美利曲辛片、马来酸桂哌齐特注射液等新品种均有明显上量,上半年增长比去年同期均超过。辅助治疗型产品占比从上市初的70%下降到目前的30%左右,收入质量提高。

    2、营销方面:销售改革卓有成效,建立混合多元化的营销模式。组建完成基层医疗事业部,完成11个省区布局,区域代理商新增120人,锁定终端500家;口服事业部架构搭建完成,确定了OTC人选。新品上市准备工作全营达和洁帕欣各省上市会2场;完成重点产品销售目标制定,重新梳理市场推广计划。应收账款同比增加4.30%,保持稳健;经营活动现金流净额2.54亿,同比增长240.58%,收益质量提高

    3、研发方面:研发投入大幅提高,重点品种III期临床稳步推进,收获在即。研发投入1.37亿,同比增长42.22%,研发投入大幅提高。2018年上半年共获得生产批件1个(脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液),共申报项目4个,其中一致性评价品种2个(恩替卡韦胶囊、氟哌噻吨美利曲辛片),报产制剂2个(复方维生素注射液(13)、盐酸普拉克索缓释片)。目前正处于研发阶段的品种有58个,创新药7个,仿制药48个,生物药2个,特医食品1个。

    投资建议

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.25/4.52/6.44亿,考虑到公司针对特色专科领域和创新药的布局,给予买入评级。

    风险提示

    产品临床风险、药品降价风险、产品销售风险。