大华股份2018年中报点评:业绩符合预期,看好公司长期成长逻辑

公司发布2018年中报,上半年公司实现营业收入98.14亿元,同比增长31.47%;

    归母净利润10.82亿元,同比增长10.06%;扣非归母净利润11.07亿元,同比增长14.11%。公司预计1-9月归母净利润为14.44亿元-16.61亿元,同比增长0%-20%。

    评论:

    营收快速增长,运营效率提升。上半年公司实现营业收入98.14亿元,同比增长31.47%;归母净利润10.82亿元,同比增长10.06%。净利润增速低于营收增速的原因在于:1)海外业务毛利率下滑导致公司综合毛利率同比下降2.93个百分点至36.52%;2)公允价值变动收益及增值税退税较去年同期下滑。公司不断提升内部运营效率,加强研发精准投入,上半年销售费用率为12.76%,基本与去年同期持平;管理费用率为11.56%,同比下降2.09个百分点;财务费用率同比下降0.88个百分点,主要由于汇兑损益增加所致。

    积极应对复杂经济环境,境内外业务均实现稳健增长。国内业务收入为63.75亿元,同比增长33.27%,增势较良好,一定程度打消市场对下游行业景气度以及政府财政支付能力下降的过度担忧。海外业务收入为34.39亿元,同比增长28.26%,印证国际宏观环境变化对公司海外销售影响较为有限,主要原因为公司目前海外业务已覆盖超过全球180个国家和地区,单一国家或地区的销售收入占比较小。同时,公司也将持续优化全球营销网络建设,积极防范和应对国际化经营风险。

    持续耕耘AI核心技术领域,发布新一代SoC AI 芯片产品。公司在AI 的核心技术领域持续耕耘,积极落地“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略。公司在4月的渠道商大会上发布了新一代 SoC 人工智能芯片产品,主要定位于差异化和高性价比,目前这款人工智能芯片已应用于大华睿智系列经济型人脸摄像机。7月,公司基于深度学习技术研发的目标检测技术,刷新了The KITTI Vis ion Benchmark Suite 中2D 车辆类目标检测任务的全球最好成绩,取得了2D 车辆类目标检测排行榜第一名。未来随着公司智能算法、算力的核心竞争力的不断加强,市场竞争力有望进一步提升。

    投资建议:公司面向的行业市场已经从原来的三四百亿美元的传统视频监控市场,向以视频为核心的物联网领域延伸,市场空间广阔;而公司作为安防领域领先企业之一,对行业理解深刻,技术实力突出,我们坚定看好公司的长期发展。考虑国际宏观环境变化的影响,我们下调公司2018年-2019年净利润预测至29.65亿元、39.54亿元(原预测为32.43亿元、42.06亿元),预计2020年净利润51.40亿元,对应2018年-2020年PE 分别为15倍、12倍、9倍,维持“强推”评级。

    风险提示:技术更新换代的风险;地方财政支付能力下降风险;国际贸易保护风险