华测检测:检测布局不断完善,盈利能力边际好转

2018Q2大幅扭亏,业绩弹性释放:8月20日公司发布2018半年报,公告显示2018H1公司实现收入10.89亿元,同比增长28.17%;实现归母净利润5101.08万元,同比增长27.48%。分季度看,Q2单季度实现收入6.41亿元,同比增长34.98%;实现归母净利润7529万元,同比增长108.03%。

    生命科学检测高速发展,业务布局不断完善:公告显示,2018H1公司生命科学检测、工业品检测、贸易保障检测、消费品检测分别实现收入5.4亿元、2.08亿元、1.73亿元和1.68亿元,同比增速分别为50.67%、16.38%、-3.01%和25.26%(贸易保障检测收入下降系分类影响,剔除分类影响收入同比增速13.72%),环境、食品检测受益于前期的完善布局,实现较快增长。目前公司仍在不断完善自身业务布局,2018年5月公告以自由资金7600万元收购方圆电气13%股权,战略布局低压、中高压检测领域。

    盈利能力边际好转,转型初现成效:Q2单季度,公司综合毛利率、净利率分别为46.11%和12.44%,环比分别提升11.58和17.48个pct;公司前期的规模扩张对业绩有一定影响,2018年公司调整扩张节奏,将提高经营效益放在首位,初现成效。具体来看,净利率的提升除来自毛利率改善外,销售费率环比下降6.08个pct、其他收益增加1117.14万元(主要来自补贴)。

    申屠先生增持彰显信心,两期员工持股激发活力:7月2日公司公告,总裁申屠献忠先生2018/6/29和7/2分别通过集中竞价和大宗交易方式增持公司股份10万和200万股,增持均价约5.18元,增持完成后总裁共计持股比例0.1267%,彰显其对公司未来发展的坚定信心。此外,2017年公司推出首期员工持股计划,总人数不超过54人,募集资金不超过5400万元,以成交均价4.8199元/股完成股票购买。7月23日公司《第二期员工持股计划(草案)》发布,计划总人数不超过22人,募集资金总额上限2200万元,这将有效调动员工积极性,更好地促进公司长期、持续、健康发展。

    投资建议:我们预计2018-2020年公司净利润分别为2.68亿元、4.1亿元和6.0亿元,对应EPS分别为0.16元、0.25元和0.36元。维持买入-A评级,6个月目标价7.50元,相当于2019年30倍动态市盈率。

    风险提示:行业竞争加剧,收购整合不及预期,检测市场化进度低于预期。