赛轮金宇公司动态点评:成本同比下降,业绩超预期

事件:公司发布2018 半年度报告,公司实现营业收入65.65 亿元,同比增长0.59%,实现归属于上市公司股东的净利润3.18 亿元,同比增长1,555.70%。

    成本下降,盈利同比大增:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。橡胶在轮胎生产成本中占比较高。2018年上半年,天然橡胶(SCRWF, 上海)平均价格11190.95元/吨,同比下降26.01%;合成橡胶进口平均价格1767.75美元/吨,同比下降17.39%。公司毛利率比去年同期增长5.41个百分点至18.47%。受公司产品结构因素影响,2018年第二季度公司轮胎产品的价格同比增长4.15%。此外,天然橡胶种植面积在2010-2012年达到顶峰,根据天然橡胶生长规律,2018-2019年是天然橡胶割胶高峰。预计未来一两年,天然橡胶价格维持在低位,公司盈利水平有望保持。

    开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。2017年公司营业收入结构:国外占比77.49%;国内占比22.51%。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。

    汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年7月份,汽车产量同比增速为3.2%,低于去年同期6%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。

    投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.24、0.27、0.33元,对应PE分别为10.64X、9.43X、7.85X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。