中国巨石:业绩增长符合预期,产能释放空间巨大

各项指标齐头并进,业绩增长保持稳健:公司上半年营收50.18 亿元, 同增23.06%;归母净利润12.67 亿元,同增25.91%;营收利润增速基本保持一致。毛利率下滑0.69pct 至45.58%,管理费用下降1.12pct 至6.82%, 财务费用下降1.24pct 至3.53%,各项因素作用下,公司净利率为25.35%, 保持稳定。上半年公司玻纤及其制品营业收入达到48.28 亿元,预计产品销量达到80 万吨,同增约17%;单价为6035 元,比2017 年小幅提升; 吨毛利2837 元,比2017 年小幅下滑。

    行业高景气度持续,重资产属性推动行业集中度继续提升:玻纤行业下游需求众多,受局部行业波动影响较小;且目前仍处于逐步渗透期,天花板仍未知,行业增速高于整体经济增速。目前全球范围经济复苏以及行业产能扩充周期错配导致行业高景气度持续,重资产更打造资金与成本双重壁垒,行业龙头将长期持续受益行业景气与集中度提升。

    公司未来有较多产能落地,业绩增长空间较大: 2018 年内,预计公司智能生产基地一期建成,美国生产基地点火;2019-2020 预计智能制造二期以及印度生产线落地,公司产能进入快速增长期,业绩增长空间较大。海外产能的陆续投产有利于规避全球范围内贸易保护主义带来的风险。

    评级面临的主要风险

    新增产能对市场造成冲击,下游需求不及预期,中美贸易战。

    盈利预测与估值

    公司业绩增长基本符合预期,考虑未来产能释放预期,预计2018-2020 年公司营业收入为106.12、134.34、149.09 亿元,归母净利27.94、37.41、43.33 亿元。EPS 为0.80、1.07、1.24 元。维持买入评级。