汇川技术2018年半年报点评:工控业务市场份额持续提升,新能源乘用车和轨交业务不断拓展

上半年营收增长27.66%,扣非后归母净利润增长25.62%,符合市场预期。公司2018年上半年营收24.73亿,同比增长27.66%,归母净利润4.96亿,同比增长15.72%,扣非后归母净利润为4.58亿,同比增长25.62%,EPS为0.30元,公司业绩符合市场和我们的预期。公司第二季度营收为14.97亿,同比增长29.64%,归母净利润为3.00亿,同比增长16.91%,扣非后归母净利润2.77亿,同比增长28.16%。

    通用自动化业务增长29%持续进口替代,电梯一体机业务增长8.57%。通用自动化业务上半年收入11.81亿元,同比增长29%,其中通用变频收入约6亿元,同比增长近30%,通用伺服产品增长30%以上,均远高于各产品的行业增速,市占率不断提升。公司在传统设备制造行业通过行业专机与多产品解决方案,市场份额持续提升;在新兴设备制造如手机制造、锂电、TP、硅晶&半导体、机械手等行业,基于伺服系统的突出优势打造行业解决方案,取得快速增长。电梯一体机业务上半年收入5.52亿,增长8.57%,高于行业增速。今年电梯一体机一季度订单同比下滑,二季度显著提升。公司在外资电梯龙头企业如迅达、蒂森克虏伯和通力等开始发力,海外市场也快速增长,同时单台电梯的产品价值量有所提升,我们预计电梯一体机业务全年有望实现10%增长。

    新能源汽车受益于客车放量翻倍增长,轨交业务在贵阳、北京等实现突破。公司上半年新能源汽车业务收入2.85亿,同比增长96%,主要是由于新能源客车产量同比高速增长,公司作为宇通独家供应商大幅放量。由于补贴政策调整,物流车电控上半年销量较低,但同比也实现较快增长,随着过渡期结束预计下半年料将快速放量。新能源乘用车领域,公司正积极推进国内多家主流车企的定点合作,现有客户如东南、猎豹、威马等也有较快增长,今年预计收入望达到1亿元以上,2019-2020年预计有望实现较大的业绩贡献。轨道交通业务,公司今年参与了多个城市的轨交项目招标,并成功中标苏州地铁、贵阳地铁项目、北京亦庄有轨电机项目,目前公司在手订单10.26亿元(含税),尚未签订的贵阳地铁项目预计约2.54亿元,未来两到三年内料将实现较好增长。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司毛利率水平略有降低,我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润12.81、16.45、21.71亿(前预测值分别为13.40、17.33、22.68亿),同比增长21%、28%、32%,EPS为0.77、0.99、1.30元,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,以及在新能源乘用车领域的布局较好,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期