深高速2018年半年报点评:业绩同比增长37%,双主业持续推进,关注路产回购进展,强调“推荐“评级

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡,刘阳 日期:2018-08-21

公司主业经营平稳,梅观公司回迁办公物业补偿贡献非经常性损益

    1)收费公路实现营收24.62亿元,同比增长14.42%,剔除深长公司(20170401合并)和益常公司(20170616合并),其他附属公司收入同比增长4.07%。并表路段车流量同比增长12.13%,剔除上述两公司,其他附属路段车流量同比增长6.68%。整体车流量和收入保持平稳增长趋势。

    委托管理服务实现营收0.45亿,增长118.23%,主要为期内新增工程建设委托管理项目及原有部分项目建设进度推进或完成竣工结算审计;房地产开发收入1.11亿,增长98.65%,主要为贵龙项目本期交房数量增加;广告收入0.60亿,下滑3.70%。

    2)梅观公司回迁物业补偿贡献非经常性损益。4月27日,联合置地增加对梅观公司的回迁办公楼物业补偿,增加1.75亿元非经常性损益,贡献1.31亿净利润。

    3)公司实现投资收益2.89亿元,增长17.04%,主要为新收购德润环境投资收益增加及联营收费公路经营收益增长。其中德润环境贡献0.92亿元,增加0.74亿元。

    营业成本控制有力

    1)营业成本12.83亿,同比增长14.20%,扣除合并范围变化影响后,同比增长5.58%,主要为其他附属收费公路随车流量增长人员成本、公路维护成本及折旧摊销费用增加、贵龙开发项目结转房地产开发成本所致。

    2)销售费用662万元,同比减少15.06%,主要为贵龙项目营销费用有所减少。管理费用0.42亿元,同比增长4.15%,主要公司业务规模扩大,管理类员工人数增加。财务费用5.01亿,同比增长43.15%,主要为利息支出随集团平均借贷规模上升而增加以及外币负债和H股股息受人民币贬值影响,汇兑损失增加所致。

    整固提升主业+拓展环保产业,继续推进双主业平台建设

    1)公司投资外环项目、收购沿江高速并开展二期建设、开展机荷改扩建前期工作、签署阳茂高速改扩建出资协议等,持续巩固在收费公路方面优势。此外与百度合作,积极打造智能交通。

    2)另一方面公司在双主业和多元化领域积极拓展。继去年先后认购水规院15%股权、收购德润环境20%股权,公司快速切入河道治理、固废一体化等项目建设运营,形成双主业格局。

    3)土地开发领域,贵龙项目和梅林关项目积极推进,未来望为公司贡献可观收益。

    投资建议:关注三项目回购进展,双主业稳步推进,看好多元化投资未来潜力,强调“推荐”评级

    1)暂不考虑南光等三项目政府回购带来资产处置收益,因确认资产处置收益,我们上调2018年盈利预测19.5至亿元(原预测为17.5亿元),对应EPS0.9元预计2019-20年EPS分别为1.01及1.14元,对应PE分别为8.7、7.7及6.8倍;

    2)收费公路业务保持稳定,环保项目持续推进标志双主业转型坚决,多元化业务贡献未来业绩增长,梅林关项目潜在收益空间较大,强调“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下滑、高速公路运营不及预期、大环保领域拓展不及预期

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