乐普医疗中报点评:业绩快速增长,投资收益增厚业绩

报告期内公司实现营业收入295,463万元,同比增长35.37%;利润总额99,081.24万元,同比增长51.78%;归属于上市公司股东的净利润80,978.50万元,同比增长63.48%;归属于上市公司股东的扣非后的净利润67,019.98万元,同比增长36.67%。

    器械主业平稳增长。报告期内,公司医疗器械板块实现营业收入139,623.25万元,同比增长15.56%,实现净利润44,170.03万元,同比增长20.55%,保持了较快的增长态势。其中,支架系统、封堵器快速增长。核心产品支架系统实现营业收入71,200.59万元,同比增长20.76%;封堵器系列产品实现营业收入6,052.59万元,同比增长22.88%。我们判断血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)等高毛利率产品会继续维持快速增长的趋势,驱动医疗器械板块平稳增长。此外,公司的外科产品、体外诊断等同样实现了20%以上的收入增速。介入诊疗及心血管科室合作业务实现营业收入27,108.76万元,同比增长1.81%,整体发展态势平稳。

    药品业务增速超出预期。公司的药品业务由原料药和制剂构成,报告期内,药品业务实现营业收入141,766.44万元,同比增长70.63%,净利润43,509.46万元,同比增长70.71%,增速超出市场预期,主要受制剂销售拉动。制剂业务报告期内实现营业收入119,508.66万元,同比增长94.22%,实现净利润40,543.99万元,同比增长79.60%。受环保因素影响,原料药业务增长较慢,营业收入22,257.78万元,同比增长3.28%。随着核心产品阿托伐他汀钙等通过一致性评价,产品的市场竞争力有望进一步增强。一致性评价的质量背书保障药品在招标销售环节占得先机。

    投资收益增厚业绩。报告期内,公司出售持有的澳洲Viralytics公司的13.04%股权,实现投资收益15,006.44万元。一次性投资收益的兑现显著增厚公司上半年的业绩。

    风险因素:药品降价风险;市场推广低于预期的风险。

    我们更新之前的财务预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.71元、0.93元和1.22元,对应的动态市盈率分别为46.17倍、35.59倍和26.92倍,考虑到公司持续稳定的内生增长、合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放,维持买入评级。