长青股份:H1净利增长43%,盈利前景向好

2018H1净利增长43%,业绩符合预期 长青股份于8月17日公布2018年半年报,实现营业收入14.90亿元,同比增41.9%,净利1.73亿元,同比增42.7%,符合市场预期,按最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.48元。其中2018Q2实现营业收入8.43亿元,同比增39.0%,净利润1.06亿元,同比增39.2%,公司同时预计2018前三季度净利润为2.13~2.62亿元,同比增加30%~60%,对应2018Q3净利润0.40~0.89亿元,同比变化-7%~107%。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.97/1.21/1.39元,维持“增持”评级。

    吡虫啉等产品涨价带动公司业绩提升 报告期内,受益于环保因素持续深化,农药行业供需关系改善,公司主要产品景气处于高位,据百川资讯,华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮价格同比分别上涨23%/44%/23%/36%至19.1/19.8/13.5/16.2万元/吨,公司杀虫剂/除草剂业务分别实现营业收入7.50/6.27亿元,同比增长78.8%/21.9%,毛利率同比分别下降3.3/5.0pct至28.6%/23.4%。公司销售/管理/财务费用率分别下降0.7/1.4/1.0pct至2.9%/7.6%/0.6%。

    国内环保压力延续,农药价格有望维持高位 据百川资讯,目前华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒/烯草酮相比6月初阶段性价格低位分别已回升9.1%/8.8%/16.7%至18.0/18.5/17.5万元/吨,伴随国内环保高压延续,部分中间体及原药产能或将持续受限,农药产品价格有望维持高位,公司经营规范,装置开工正常,受益程度较高。

    募投项目逐步投产,环保处置能力持续提升 报告期内,公司可转债项目中“年产300吨环氧菌唑原药”、“年产200吨茚虫威原药”项目于Q2建设完成并投入试生产,未来随上述产能逐步释放,公司盈利有望保持增长。此外,公司前期投入试运行的2.95万吨/年进口危废处置项目已开始阶段性环保验收,长青南通子公司还引入了德国杜尔RTO废气焚烧炉,将进一步提升公司环保处置能力,强化竞争优势。

    维持“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业,麦草畏、吡虫啉等产能国内领先。麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,吡虫啉等产品受益于需求回升和环保趋严,景气有望持续改善,同时伴随新产能陆续投放,公司业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.21/1.39元,基于可比公司估值水平(2018年15倍PE),考虑到公司吡虫啉价格高位,给予公司13-15倍PE,对应合理价格区间为12.61-14.55元(原值15.52-17.46元),维持“增持”评级。 风

    险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。