永兴特钢:半年度业绩稳步增长

业绩概要:永兴特钢公布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入24.28亿元,同比增长24.05%;报告期内公司实现归属于母公司股东净利润2.24亿元,同比增长34.33%;基本每股收益0.62元,2017年同期为0.46元,其中2018年1-2季度EPS分别为0.25元、0.37元;

    半年报业绩增长稳健:虽然上半年我国基建投资呈现大幅回落之势,但地产领域在货币政策转向之后表现持续亮眼,1-6月份房地产投资累计增速9.7%,地产新开工累计增速为11.80%,与此同时制造业投资从底部实现稳步改善,1-6月抬升至6.8%,这为钢铁等强周期行业业绩的改善奠定了坚实基础。公司处于不锈钢棒线材细分领域,奥氏体双相不锈钢为公司的拳头产品,报告期内公司产品单吨净利高达1547元,创上市以来最高水平。另外,量的增长对公司业绩也形成进一步支撑,报告期内公司实现产品销量14.39万吨,同比增长17.76%,对应下游领域如石化、能源装备、机械交通等领域。报告期内,公司三项费用率为5.89%,与去年同期相比提升1.08个百分点,其中管理费用同比增加52.21%,主要是由研发投入增加所致,而财务费用增加631.14%至671万,主要由票据贴现利息及银行借款利息增加所致,销量的增加也使销售费用小幅上升11.11%;

    募投项目全面投产:截至最新,公司年产25万吨棒线复合车间已建设完成并投入使用,达到项目预定可使用状态。募投项目投产后解决了原有前道的熔炼能力和后道的轧钢能力不匹配问题,完全投产后轧钢产能将达到25万吨,具体包括线材13.6万吨、棒材8.4万吨及大盘卷3万吨,另外锻打产能3万吨,半成品直接销售2-3万吨,公司最终年销售产品可达到30万吨以上。今年作为该项目投产元年,预计全年产量达到28万吨,目前上半年该棒线项目已实现效益2251.50万元,进一步夯实了公司业绩增长基础;

    地产表现亮眼带来行业需求韧性:虽然现在已进入8月,但从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期;

    投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着新产线产能完全释放,公司在不锈钢棒线材领域的销量有望更上一层楼。预计公司2018-2020年EPS为1.40元、1.49元以及1.54元,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致行业需求承压。