沧州明珠2018中报点评:干湿法隔膜并举,未来业绩可期

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,陈冠雄 日期:2018-08-21

事件: 公司8 月17 号晚间发布了2018 年半年报:2018 年上半年公司实现营业收入14.95 亿元,同比下滑8.52 %;实现归属于上市公司股东的净利润1.23 亿元,同比下滑56.70%。

    点评:

    1.PE 管道产品因“煤改气”政策推进放缓,产品销售受到了一定的影响。PE 管道主要用于地下管网建设,上半年由于“煤改气”政策推进放缓,产品营收同比下滑1.61%。芜湖1.5 万吨新增PE 管道项目已于1 月底建成;采用全融合玻纤带增强技术研发的RTP 管(热塑性增强塑料管)进展顺利, 主要适用于海陆油气田的开采与集输。新产能、新产品将为公司带来新的增长点。

    2.BOPA 薄膜产品销售价格较上年同期大幅下降,上半年营收同比下降10.54%,毛利率下滑16.08 个百分点。BOPA 薄膜为国内应用比重第三大的包装材料,公司掌握了难度较大的同步双向拉伸工艺,并且自制母料已全面使用,目前自给率已经在95%以上,同时铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展,已成为紫江新材合格供应商。

    3.锂电池隔膜干湿法并举。公司目前已经投产湿法隔膜产能1.9 亿平米,干法隔膜产能5000 万平米,在建5000 万平米的干法隔膜。上半年隔膜产品价格下滑明显,以及公司新投产的湿法隔膜产线产能没有完全释放导致成本上升,毛利率下降45.68 个百分点,随着产能爬坡,下半年毛利率将有所修复。

    投资评级: 受“煤改气”政策放缓以及产品价格下滑的影响,公司上半年净利下滑较大,下半年随着新产能逐步达产、产品价格回升,盈利水平将有所修复,我们下调业绩预测,预计18-20 年EPS 为0.22、0.37、0.45 元,维持“增持”评级。

    风险提示: 新能源汽车增速不及预期;新产能投放不及预期;产品价格大幅下滑。

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盈利预测

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