飞凯材料:外延内生共促业绩大增,面板国产化将继续驱动公司成长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:中信建投研究所 日期:2018-08-21

事件

    公司于8月16日发布2018年半年报。18H1公司实现营收7.43亿元,同比增长198.24%;归母净利1.58亿元,同比增长542.43%,落入业绩指引的预测区间。同时公司预测1-9月将累计实现归母净利2.35-2.50亿元,同比增长376.80%-406.20%。

    简评

    和成显示等合并报表、光纤涂料盈利回归高位,推动业绩大增公司于2017年3月、6月、9月分别并表长兴昆电(60%股权)、大瑞科技、和成显示。和成显示为公司目前主要盈利来源,因和成显示于17H1未并表,公司报告期内业绩因此取得极大同比增长。公司当前电子化学材料业务包括和成显示主营的LCD混晶材料、长兴昆电主营的IC环氧塑封料及大瑞科技主营的IC封装锡球等,18H1贡献营收4.95亿元、毛利2.60亿元,毛利率达52.47%,表现出强劲的盈利能力。此外,受下游光纤光缆需求提振,公司传统主营紫外光纤涂料业务H1实现营收2.14亿元,同比增长达35.86%,虽因行业竞争原因毛利率同比下滑2.17pct,依然实现毛利0.75亿元,达到历史较高水平。

    费用率方面,公司18H1销售、管理、财务费用率为6.47%、15.94%、1.24%,分别同比下降0.04、3.65、0.91pct。其中管理费用率的大幅下降由于和成显示管理费用率低于母公司,并表后摊薄整体费用率。 现金流方面,因和成显示并表,公司经营性现金流净流入1.40亿元,同样同比提升达203.26%。

    液晶面板国产化加速,和成显示未来三年仍将持续受益17年受益于液晶面板国产化加速,和成显示净利润大增158%达到2亿;根据我们梳理,未来三年仍是面板国产化加速投产高峰,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,长远来看,和成显示有望获得40%以上的国产市场份额,远期业绩超6亿。 5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料Q2重回量价齐升 5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好,飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,且随着市场低价竞争暂告一段落,18年内紫外光纤涂料量价都有望较17所有提升。

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