扬杰科技:研发+营销,铸就功率半导体白马

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华 日期:2018-08-21

半年报符合预期,关注公司8寸线扩产进度

    公司18H1实现营收8.77亿元,同比+27.75%%;净利润1.56亿元,同比+15.17%;扣非净利润1.30亿元,同比21.7%。公司业绩符合此前的业绩预告,主要原因是:公司一方面持续在晶圆产线扩产并加大了全系列产品的市场竞争力,同时进一步扩建营销网络,并且以消费类电子、安防、新能源行业为市场发展基础大力拓展工业变频、伺服马达、网通等工业电子领域。

    研发+营销内外兼修,业绩具有长期确定性

    研发方面,公司自主设计研发的8英寸超高密度沟槽功率MOSFET产品实现大批量生产,为公司未来拓展高端功率半导体市场积蓄力量;公司同时持续加强已有的4寸及6寸晶圆产线能力,提升了相关产品在消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等下游应用领域的市场竞争力;公司紧跟市场需求,持续扩大微型贴片封装的研发投入,满足客户多元化需求。营销方面,公司持续完善国际市场营销模式,进一步扩建海外销售网络;并且以消费类电子、安防、新能源行业为市场发展基础,大力拓展工业变频、伺服马达、网通等工业电子领域。我们认为扬杰科技保持研发+营销内外兼修,是公司能够业绩保证持续增长确定性的核心能力。

    行业景气度持续,MOS+IGBT发力正当时

    由于全球功率半导体市场景气度持续高涨,国际MOSFET,IGBT龙头交期不断延长,公司迅速反应顺势发力相关产品布局。公司于2018年3月新设控股子公司杰芯半导体,收购了一条6寸晶圆线,组建了IGBT研发设计团队,已成功研制IGBT芯片并实现量产;同时公司新增6寸高压MOSFET产品线,成功研制芯片并实现量产,预计未来将为公司贡献持续稳定的销售收入

    A股半导体板块稀有白马品种,维持“买入”评级

    我们认为公司是A股半导体板块难得的具有持续增长能力的白马企业,看好公司研发和营销内外兼修的良性发展循环。我们预计公司18/19/20年净利润3.51/4.40/5.68亿元,eps0.74/0.93/1.20元。维持“买入”评级。

    风险提示:扩产不及预期,市场竞争加剧。

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