长川科技:测试机收入大增,积极拓展新客户

长川科技发布18年半年报,2018年上半年实现营收1.16亿元,同比增长77%,归母净利润0.25亿元,同比增长48%,扣非归母净利润0.22亿元,同比增长94%。业绩位于预告区间中值。

    测试机收入大增,带动毛利率上行。毛利率收入分部来看,测试机收入6382万元,同比增长168%,分选机收入4629万元,同比增长19%。公司整体毛利率61.5%,较上年同期增长7个百分点,其中测试机毛利率75.5%,与上年同期基本持平,分选机毛利率43.6%,较上年同期增长2个百分点。

    应收账款、存货随业务规模扩大而上升。截至6月末,公司存货9935万元,较17年年末增长4500万元,同比增长80%以上,主要系业务规模快速增长,备货量相应增加。应收账款1.49亿元,较17年年末增长2300万元。

    公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,售价较大幅度低于国外同类型号产品,公司产品具备较高的性价比优势,使得公司产品在市场上具有较强的竞争力,在降低客户采购成本的同时,逐步实现进口替代,提高产品市场份额。

    公司上半年研发费用支出2918万元,占营业收入25%,维持了高额的研发投入,这也使得产品核心竞争力得到持续提升。同时公司与多所知名高校就业办建立了合作关系。报告期内公司新增专利15项,软件著作权1项,技术和产品不断升级。积极的研发投入和专利申报正在一步步筑起公司的护城河。

    业绩预测及投资建议。我们认为,未来几年,受益于晶圆厂扩产带来国内半导体设备市场需求增长,国产半导体设备企业有望迎来爆发,检测设备将最先收益。长川科技将进一步突破客户,测试机、分选机业务收入实现快速增长,公司也正在大力研发探针台等高端检测设备,丰富测试产品线,并与台湾优质客户建立了联系。建议关注半导体设备国产化进程,客户突破进度。预测长川18/19/20年净利润0.68/1.12/1.81亿元,对应PE 89/54/33倍,维持审慎推荐评级。

    风险提示:短期估值较高,新产品开发不及预期。