利亚德2018年半年报:上半年营收净利润继续较快增长

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华,唐泓翼 日期:2018-08-21

公司2018H1净利润同比+58%,单Q2净利润同比+42%。

    2018H1营收36.11亿元,同比+48%,归母净利润5.86亿元,同比+58%,扣非净利润5.49亿元,同比+56%。其中单二季度公司实现营收17.92亿元,同比+29%,归母净利润2.81亿元,同比+42%,扣非净利润2.46亿元,同比+32%。公司营收净利润均稳步增长,基本符合预期。

    公司四大板块协同共进,LED显示业务毛利率略有下降。

    报告期,公司LED显示营收占比59%,同比+35%,由于公司直销模式逐步转变为分销渠道销售,需部分让利于渠道,故毛利率下降2.64pct,达33.06%;夜游经济板块营收增约60%,毛利率35.75%,毛利率下降7.24pct;文旅板块营收增长达130%,毛利率约39.65%,同比提升0.57pct;VR营收增长3.57%,毛利率79.07%,同比提升0.37pct。

    公司经营性现金流同比持续改善,经销模式显现良好效果。

    2018年4月公司“千店计划”进一步拓展经销模式,目前稳定的渠道合作伙伴已发展至460家。截至报告期,公司通过经销渠道销售金额占LED显示营收占比为44%。因此公司经营性现金流净值持续改善,连续6个季度稳步提升。2018H1公司经营性现金流净值为1.86亿元,同比+155%。2018H1公司应收款占营业收入比重为29%,同比下降5pct,显现公司经营质量继续提升。

    LED文化科技融合趋势明显,给予“买入”评级

    随着中国LED产业持续发展,由LED照明及显示技术激发了中国文化科技融合的内在需求升级,催生夜游经济、景观照明、文旅体验等万亿级市场需求。公司看准行业趋势,打造“文化科技融合”,四大业务板块:智能显示、夜游经济、文化旅游、VR体验,切中市场需求协同共进,融合效果显现卓越。我们预计公司2018-2020净利润1746/2414/3220百万元,对应PE15/11/8倍,同时公司公告今年总计新签订单及中标项目金额76亿元,为实现年初制定的16-20亿元的净利润目标提供了有力支撑,给予买入评级

    风险提示

    LED显示需求不及预期,LED夜游经济需求不及预期。

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