中国巨石2018年中报点评:五洲布局全面推进,产能扩张有序进行

报告期内业绩同比增长25.9%,EPS0.36元

    上半年公司实现营业收入50.2亿元,同比增长23.1%;营业成本27.3亿元,同比增长24.7%;归属上市公司股东净利润12.7亿元,同比增长25.9%,EPS0.36元。单2季度,公司实现营业收入25.2亿元,同比增长13.8%;归属上市公司股东净利润6.5亿元,同比增长25.2%,EPS0.19元。

    报告期内,公司国内外战略布局业内稳步推进,中高端产品占比持续提升,营收增长稳健,成本控制业内最优,业绩实现较快增长。

    盈利水平稳健,期间费率下降

    报告期内公司综合毛利率45.6%,同比略降0.7个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.9%、6.8%、3.5%,同比分别下降0、1.1、1.2个百分点;期间费率14.2%,同比下降2.4个百分点。单2季度,综合毛利率45.9%,同比提升0.3个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.9%、7.5%、2.1%,同比分别下降0、0、2.3个百分点;期间费率13.5%,同比下降2.3个百分点。环保趋严引致叶腊矿石等原材料价格上涨,叠加人工成本上升致使公司毛利率水平略有下滑;而今年以来人民币大幅贬值使汇兑收益增加,公司财务费用率降低。

    五洲布局全面推进,产能扩张有序进行

    国内生产基地:巨石九江年产35万吨生产基地新建和冷修的4条生产线上半年如期点火投产;桐乡总部年产15万吨粗纱生产线预计四季度投产,年产6万吨细纱生产线预计19年一季度投产;巨石成都拟整厂搬迁,并实施年产25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目计划,总投资31亿元。此外,国外生产基地:埃及年产25万吨生产线8月实现全部投产,美国年产8万吨生产线预计19年一季度投产,印度生产线预计年底开工建设。公司产能扩张有序进行,国际布局全面推进,项目建设五地联动。

    盈利预测与投资建议

    中国巨石具备生产技术、成本管控、产能规模等核心竞争优势,市占率全球领先拥有产品定价权,高端产品占比不断提升,营收和业绩实现稳步增长。前瞻性产能布局业内领先,未来国内智能制造基地,以及埃、美、印基地有序投产将持续增厚公司业绩。我们维持公司18-20年EPS至0.88、1.07、1.16元的盈利预测,目标价13.20元对应18年15倍PE水平,维持“买入”评级。

    风险提示:行业产能无序扩张致使玻纤产品价格下跌风险;汇率波动导致汇兑损失风险;高贸易壁垒风险等。