北新建材2018年半年报点评:盈利水平维持高位,业绩持续稳增可期

收入增长31.27%,归母净利润增长90.33% ,EPS 0.726元/股

    2018年H1公司实现营业收入59.88亿元,同比增长31.27%,实现利润总额14.88亿元,同比增长92.95%,实现归母净利润12.99亿元,同比增长90.33%,EPS为0.726元/股,符合此前业绩预告;其中Q2单季度实现营业收入34.9亿元,同比增长25.46%,实现归母净利润8.08亿元,同比增长51.72%

    收入大幅增长,毛利率稳步提升

    2018年H1公司石膏板实现营业收入52.48亿元,同比增长30.78%,占营业收入比例为87.64%,收入增长主要受益石膏板产品销售单价上升。同时受益产品价格提升,石膏板毛利率同比提升6.07个百分点至38.07%;综合毛利率为36.16%,同比提升5.05个百分点,其中Q2单季度毛利率为36.65%,同比提升3.33个百分点,环比提升1.17个百分点。

    费用管控力强,现金流表现优异

    2018年H1公司期间费用管控进一步优化,期间费用率10.74%,同比下降0.81个百分点,其中销售费用率和财务费用率分别降低0.36和0.49个百分点,管理费用率小幅增加0.04个百分点,主要系研发投入增加和管理人员薪酬增加(报告期研发投入较上年同期增加54.34%)。报告期,公司实现经营活动现金流净额10.69亿元,同比增长135.46%。

    产能布局持续推进,进一步巩固龙头地位

    截至2018H1,公司石膏板产能已达22.17亿平方米,并稳步推进30亿平米石膏板产业规划稳,河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州共4条石膏板生产线建设陆续启动;同时与山东万佳建材成立合资公司,加速行业整合,进一步扩大公司石膏板产能,巩固领先地位。此外,坦桑尼亚生产线建设前期准备工作稳步推进,目前已完成坦桑尼亚公司设立,正办理相关境外资产收购。

    估值低廉、业绩持续稳增可期,继续给予“买入”评级

    石膏板作为最适合工业化装修的材料,受益装配式建筑持续推进,未来增长空间大。公司作为石膏板龙头,技术、规模和品牌优势明显,业绩持续增长可期。预计18-20年EPS分别为1.61/1.87/2.09元/股,对应PE为10.7/9.2/8.3x,估值低廉,继续给予“买入”评级。

    风险提示:①供给侧、环保严控低于预期;②产品价格低于预期