红旗连锁:业绩表现靓丽,门店改造稳步推

红旗连锁发布2018中报,公司业绩同比增长57.15% 红旗连锁发布2018年中报,报告期内公司实现营业收入36.16亿元,同比增长5.34%,实现归母净利润1.55亿元,同比增长57.15%。公司业绩符合预期。同时公司预计2018年1-9月公司归母净利润为1.63-1.83亿元,同比增长20%-35%。我们略微调整公司2018-2020年EPS为0.18/0.22/0.27元,维持公司“增持”评级。

    三大品类营收均实现增长,综合毛利率提升明显 分品类看,受益于门店销售增长,报告期内公司三大品类日用百货/烟酒/食品分别实现营业收入6.04/9.62/17.66亿元,分别同比增长4.84%/6.93%/5.40%。从毛利率上看,受益于大数据分析在品类调整上的应用以及直采比例的提升,公司2018H1综合毛利率达28.52%,同比显著提升1pct。受租赁成本、人员工资及促销费用支出上升等因素影响,公司2018H1期间费用率为23.86%,同比提升0.25pct。其中销售/管理/财务费用率分别为22.33%/1.35%/0.19%,分别同比变动0.31pct/0.00pct/-0.05pct。

    门店生鲜化改造稳步推进,新网银行贡献显著投资收益 2017年末公司与永辉达成战略合作,公司将借助永辉生鲜供应链对门店进行生鲜化改造,计划今年首批改造150家,预计将对公司门店客流与销量产生积极影响。截止报告期末,公司已有38家生鲜门店开业,另有改造中门店23家,门店生鲜化改造工作稳步推进中。此外,报告期内参股公司新网银行贡献投资收益2162.63万元(去年同期为-802.94万元),亦对公司报告期内业绩大幅增长起到了重要作用。

    维持公司“增持”评级 考虑到公司最新门店扩张进度以及毛利率的变化,我们略微调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.39/3.04/3.67亿元(前值分别为2.38/3.09/3.72亿元),分别同比增长44.85%/27.07%/20.85%。我们认为公司在收购门店整合效果逐步显现、数据分析应用逐见成效、生鲜业务迎来发展等多方面的共同推动下,经营效益有望进一步提升。参考超市行业可比公司2018 年Wind 一致预测PE 均值,给予公司2018 年30-35倍PE,调整目标价为5.4-6.3元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:1)生鲜业务发展不达预期;2)成都市便利店行业竞争加剧。