东易日盛:中报业绩符合预期,家装龙头蓄势待发

【事件】东易日盛发布2018半年报,实现营收18.10亿元,同比增长21.47%,归母净利0.11亿元,同比增长242.86%,扣非后净利-0.03亿元,同比增长85.18%。分季度看,Q1/Q2营收同比34.4%/14.3%,归母净利同比-5.7%/43.1%。公司中报业绩符合预期,预计2018年1-9月归母净利同比增长80%-130%。

    【点评】

    1)收入端稳健增长。公司家装/公装/精工装收入同比增长20.0%/29.6%/2594%。家装业务中,A6稳步推进,预计营收同比10%-15%,门店增加12家至162家,且6月起开展与链家的合作,攫取流量入口。速美开始放量,预计营收同比200%以上,直营门店增至45家,服务商店筛选至25家,实现渠道优化,且公司与搜索引擎和电商平台合作,布局主流线上渠道。

    2)利润端大幅改善。毛利率同比提升2.1pct至36.0%,预计与高毛利的设计收入占比提升有关,家装工程/精装工程/公装工程/设计服务毛利率分别为32.1%/11.7%/25.0%/64.0%。销售费用率/管理费用率/财务费用率同比上升1.01pct/-1.08pct/0.09pct至19.5%/12.6%/0.15%(销售费用率提升因宣传投入大),公司业务展开较好、经营效率提升,2015年以来首次在中报实现盈利。

    3)家装龙头优势明显,份额持续扩张。由于地产调控波及家装行业,其他公司资金流出现问题使消费者趋于谨慎,东易上半年新签订单额同比增速下滑至9.5%。但中长期看,消费升级趋势仍将推动整装发展,且公司可凭出色的前端获客能力和后端交付能力,实现市场份额扩张。全年预计A6将保持稳定发展,速美利润或迎收获期,投资业务贡献收入增量,公司H1末在手订单额40亿元,同比增长25%,有利于下半年收入结转。

    投资评级与估值:预计2018-2020净利润分别为2.85/3.64/4.54亿元,EPS为1.09/1.39/1.73元,对应PE为16.33/12.81/10.27X。东易作为家装行业龙头,业绩增长确定性强,速美放量带来成长新动力,估值具备吸引力,维持强烈推荐评级。

    风险提示:速美业务发展不及预期,并购子公司未达业绩承诺