大冶特钢2018年半年报点评:Q2盈利创单季历史新高,兼具增长潜力与安全边际

2018H1钢材量价双双提升,净利同比增35%。大冶特钢2018年上半年实现营业收入62亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长35%。公司营收和盈利同比显著上升,主要得益于钢铁行业整体回暖。公司2018年上半年吨钢净利229元/吨,同比增长21.21%;实现钢材产量112万吨,同比增长10.23%。

    2018Q2净利环比增82%,创历史最高水平。公司2018Q2实现营业收入31.46亿元,同比增长25.9%,环比增长4.56%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长33%,环比增长82%。公司2018Q2单季度归母净利润为历史最高水平。

    公司是中信集团旗下的合资企业。公司大股东是湖北新冶钢,隶属中信集团,实际控制人是财政部。公司股东中有香港注册公司,属于合资企业。中信集团有望在多方面可给予公司支持。

    特钢产品广泛应用于高端制造,盈利兼具安全边际与增长潜力。公司的钢材产品主要是弹簧合结合工钢、轴承钢、碳结碳工钢,2018年上半年各主要产品的毛利率显著提升,并且在2015年钢铁行业整体低迷时期,公司钢材产品毛利率仍然较高甚至显著增长,这反映了公司特钢产品定位高端,具有抵御行业周期下行的属性。今后我国将重点发展高端制造领域,对高端特钢的需求也将逐步提升,公司的特钢产品的盈利水平既具备一定的安全边际,又具备较好的发展前景。

    盈利有望逐步提升,维持“增持”评级。公司当前盈利水平同比显著提高,未来发展前景可期,我们调高公司2018-2020年归母净利润为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元。参照当前钢铁板块可比公司的估值水平,我们给予公司2018年8倍PE估值,6个月目标价为10.00元。鉴于公司特钢产品盈利兼具增长潜力和安全边际,维持公司“增持”评级。

    风险提示:特钢产品需求不及预期;钢价波动风险;公司经营不善风险等。