南钢股份:盈利持续提升,市场竞争力进一步增强

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文 日期:2018-08-20

二季度盈利环比继续提升,经营质量明显提高:公司二季度实现归母净利润12.81亿元,环比增加2.73亿元,增长27.08%,连续六个季度保持环比增长。上半年吨钢利润总额达637.28元,同比增加113.62%;销售净利率达到10.58%,同比提高3.46个百分点;资产负债率由年初的58.77%下降至56.14%,降低2.64个百分点,经营质量明显提高。

    行业景气依旧叠加产品量价齐升构筑业绩增长的坚实基础:上半年中国钢材综合价格指数平均(CSPI)为114.71点,较上年同期均值上涨14.95点,涨幅为14.98%;与此同时,普氏62%铁矿石价格指数半年度均值为69.8美元/吨,同比下跌6.25%;淮北主焦煤价格和唐山二级焦价格半年度均值分别为1505.00元/吨、1996.3元/吨,同比涨幅分别为7.83%、12.39%。钢矿剪刀差继续保持扩大之势,行业依然保持高景气。同时,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为481.97万吨、522.0万吨、472.95万吨,同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%;价格方面,上半年公司主要产品板材、棒材、线材、带钢、型钢平均销售价格同比分别增长19.70%、13.23%、18.01%、14.35%、8.18%,主要产品呈量价齐升态势。因此,上半年行业景气叠加公司产品量价齐升构成了业绩增长的主要原因。

    高附加值产品放量,市场竞争力进一步增强:上半年,公司继续深耕优特钢细分领域,板材产品中优特钢销量占比提升至87%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强海工钢、复合板、石油钻具及合金焊丝等高附加值产品销量同比分别增长89.06%、161%、1383%、63.7%、60%,销售同比均大幅增长。同时,公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到46.32万吨,同比增长67.52%,市场竞争力进一步增强。

    盈利预测与投资建议:下半年,随着7月底中央政治局会议确定的一系列稳增长政策开始具体落实,钢铁需求有望保持稳定;同时下半年环保限产政策更趋严格,钢铁供给难以大幅增长,行业整体仍有望保持相对紧平衡,行业高景气度有望维持。公司作为华东地区重点民营钢企,受益于区域钢材需求增长和行业高景气,盈利有望继续保持稳定增长。维持业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.04元、1.09元,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板”“积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、定增解禁对股价冲击风险。公司下半年将有5.33亿股(占总股本12.1%)面临解禁,虽然总体占比不大且有解禁新规限制,但是对公司短期股价或存在冲击。

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