利亚德:内生高增长,看好全年业绩

业绩位于预告上限,实现内生高速增长:公司公布18年半年报,上半年实现营收36亿,同比增长44%,归母净利润5.9亿,同比增长58%,位于此前业绩预告上限。上半年整体毛利率为36.1%,较去年同期下降4pct,主要由于收入占比近60%的智能显示业务毛利率下滑2.6pct,净利率为16%,较去年同期提升1.5pct,毛利率下滑是由于渠道销售占比提升,渠道销售的毛利率略低,但渠道销售和直销的净利率水平相差不大,因此上半年整体净利率水平仍较好。整体来看,公司上半年仍实现了较高的增长,17年以来,公司放缓对外投资并购,依靠小间距的技术优势和行业先导地位,整合集团内部资源,高速增长已完全来自内生增长。

    LED小间距领头羊持续稳健增长:智能显示21亿元收入中,LED小间距电视及LED显示屏合计收入近16亿元,同比增长66%,且在智能显示板块的占比由17年的58%提升至74%。此外,公司在显示领域保持技术领先,并积极开拓新产品,包括智能会议系统、智慧教育空间信息化解决方案、supersafe产品、MINILED产品等。

    在手订单较好,看好全年业绩:截至6月30日新签订单及新中标项目金额60.4亿元,较上年同期增长44.15%。智能显示板块中,小间距电视新签订单22.6亿元,较去年同期增长45.81%,公司维持了在LED显示领域龙头的地位,并持续超越行业增速。截至8月19日,新签订单及新中标项目金额76亿元,看好公司全年发展。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.72、1.01和1.33元,根据可比公司,给予公司18年21倍PE,对应目标价为15.12元,给予买入评级。

    风险提示

    各业务订单增长不及预期;VR产业发展不达预期。