烽火通信公司半年报:强化股权激励,蓄力5G,发展呈现新格局

事件:8月18日公司发布2018年半年报,上半年公司营收111.94亿元(+15.14%),归母净利润4.67亿元(+3.87%),扣非归母净利润4.56亿元(+6.64%)。

    经营稳步增长,综合实力不断提升。上半年公司收入、净利润实现稳步增长。报告期内公司进一步加强5G、智慧城市等战略方向投入,研发支出11.37亿元,同比增长14.54%,占收入比例约为10.16%。与此同时公司以创新为驱动,在超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联等方面前瞻储备,综合实力不断提升。

    股权激励出炉,集团合并夯实长远发展基础。5月21日公司公告推出大规模股权激励方案(5800万股,占总股本5.207%;1728人,员工占比约为12.75%),激励力度和范围进一步扩大。2007年至今,在有效的股权激励下公司收入复合增速24.53%,净利润复合增速22.78%,并成长为国内光通信行业龙头。7月20日,筹备已久的中国信息通信科技集团有限公司在武汉揭牌运营,中国信科将围绕5G技术和产业发展,打造信息通信产业国家队。我们认为股权激励的出炉和控股股东层面的合并有望为烽火通信的发展进一步注入长期动力。

    运营商招标提速,信息消费升级5G发展可期。近年来我国移动互联网使用量快速增长,国内运营商宽带建设需求不断提升,6月份以来运营商集采结果密集出炉,我们认为伴随运营商集采推进,光通信企业下半年业绩有望得到快速提升。8月10日,工信部官网发布《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知,明确提出信息消费升级是深化供给侧结构性改革的重要抓手,到2020年98%行政村实现光纤直达和4G网络覆盖,确保启动5G商用。在国家大力推动下,我们认为5G建设进度也有望进一步加快。

    盈利预测。目前烽火通信内部股权激励已获得国资委批复、大股东层面集团整合已经落地,公司的发展活力有望被全面激发。与此同时,伴随着下半年光通信需求提速和未来以5G为代表的信息基础升级需求的不断提升,公司的发展有望步入崭新阶段。我们预计公司2018-2020年归母净利润为10.30亿元,13.91亿元,18.57亿元;对应EPS分别为0.92元、1.25元和1.67元。考虑行业内光通信需求持续旺盛、5G大规模投资开启时间渐近(2019年预商用),公司综合受益程度明显;给予2018年动态PE35-45倍,对应合理价值区间32.20元-41.40元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。ICT业务发展低于预期,中美贸易战升级影响。