新华制药:业绩略低预期,一致性评价进展顺利

公司发布2018年半年报:上半年营业收入26.88亿元,同比增长11.83%;归母净利润1.23亿元,同比增长15.54%;扣非后归母净利润为1.20亿元,同比增长37.75%;每股EPS为0.26元。

    投资要点:

    主营业务稳定增长,6大战略产品增速超50%。

    分类别来看,上半年原料药实现收入11.74亿元,同比增长11.79%,其中出口创汇实现1.28亿美元,同比增长21.96%。制剂业务实现收入11.83亿元,同比增长10.80%,其中制剂工业实现收入7.25亿元,同比增长18.54%,而舒泰得、佳和洛等 6大战略品种实现销售1.48亿元,同比增长 52%。另外医药中间体上半年实现收入3.31亿元,同比增长15.89%。

    毛利率有所提高,控费增效延续。

    2018年上半年整体毛利率为27.86%,同比提高0.40百分点,主要与制剂业务毛利率同比上升7.25百分点有关。期间费用率为17.45%,同比减少3.6百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.51%,4.19%和0.75%,其中管理费用率同比下降4.36百分点,表现优异,主要与业务招待费、办公费和差率费减少所致,体现了国企改革后控费的成效。

    一致性评价进展顺利。

    公司上半年有7个产品、10个文号通过BE,其中3个产品材料已经递交药审中心候审,下半年有望都顺利申报国家药审中心。

    维持“推荐”评级。

    根据最新股本,我们预计2018年-2020年EPS为0.40元、0.49元和0.60元,目前估值水平较低,考虑到公司大制剂战略的持续推进和国际化战略,再加上一致性评价的持续推进,维持“推荐”评级。

    风险提示:原料药景气下行;市场销售不利;费用增长快于预期等。