今天国际:盈利符合预期,标杆订单巩固地位

2018H1盈利符合预期,标杆订单巩固物流自动化龙头地位 公司发布2018年中报,上半年实现营业收入2.84亿元/yoy +67%,归母净利润0.34亿元/yoy +56%,业绩符合预期。上半年新增订单7.97亿元/yoy +136%,商超等新行业实现突破,奠定持续增长基础。我们认为,公司新接订单标杆作用显著,未来有望向更多的高景气行业延伸,巩固物流自动化龙头地位。维持盈利预测及评级,预计2018-2020年EPS0.54/0.73/0.92元,PE 27/20/16x,给予2018年PE29~32x,目标价15.71~17.34元。

    预计下半年公司业绩仍可较快增长 从上半年收入拆分来看,烟草行业1.60亿元/yoy +406%,非烟行业1.24亿元/yoy +55%;增量交付2.49亿元/yoy +81%,毛利率31%/yoy +2.93 pp,存量运维0.35亿元/yoy +130%,毛利率58%/yoy -6.95 pp。2015-2017年,公司上半年收入占比分别为49.7%、43.9%以及29.8%(2017年订单确认时点后延)。考虑到公司在手订单情况和交付周期,我们预计公司2018年下半年业绩仍可保持较快增长。

    新增订单超预期,项目承接能力获认可 2018年1-6月,公司新增订单合计7.97亿元,同比增长136%。其中,商超3.63亿元实现突破,验证公司承接大规模和高难度项目的能力;烟草1.28亿元/yoy +26%,锂电1.80亿元/yoy -18%。2018年,公司相继突破综超、电商、半导体材料、汽车配件等行业,开拓华润万家、一汽锡柴、浙江电力等客户。我们认为,公司以订单驱动向其他高景气领域延伸,既可对冲单一行业周期波动,又可提升智慧物流行业解决方案成熟度,对获取新订单形成正反馈。

    工业互联网践行者,工业机器人或成为增长第二极 2018年1-6月机器人公司实现收入1,413万元/yoy +379%,净利润176万元,净利率12.5%。随着国家加快工业互联网建设步伐,公司借助物流技术优势,结合工业机器人,未来有望成为智慧物流和智能制造行业的领军者和标准制定者。

    维持盈利预测与评级 公司在手订单充足,新行业开拓积极,2018年初至今新订单超预期。维持盈利预测,预计公司2018-2020年收入为9.05/11.77/14.12亿元,净利润为1.50/2.03/2.54亿元,最新摊薄EPS为0.54/0.73/0.92元,PE为27/20/16x。2018年可比公司PE平均数/中位数均为27倍,考虑到公司物流自动化龙头地位,给予公司2018年PE估值29~32x,对应目标价15.71~17.34元,维持“增持”评级。

    风险提示:新订单中标不及预期;在手订单推进速度不及预期;应收账款回收不及时形成坏账。