星宇股份2018年中报点评:业绩符合预期,未来增长动力依旧

主营产品持续增长,下游配套车企增速稳定报告期内公司实现营业收入24.50亿元,同比增长22.4%,归属于上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长32.3%。公司营收保持稳健增长,主要是由于车灯业务规模增长从而带动收入增加。公司第一大客户一汽大众的收入占比近几年维持在35%以上,2018年H1一汽大众销量增速在9%以上,高于同期乘用车市场,旗下车型的热销有效的带动公司车灯业务不断增长。此外,下半年随着一汽大众首款SUVT-ROC的上市以及吉利等厂商的车型持续热销,公司近几年拓展的LED大灯项目有望实现放量。全年来看,收入增长动力依旧强劲。

    费用管控得当,整体盈利能力加强2018H1毛利率为21.6%,同比下降0.34个百分点;三项费用率合计8.31%,同比下降2.05个百分点,其中管理费用率相对去年同期下降了1.86个百分点,主要是由于本期发生的研发费用有所减少,销售费用率同比下降0.29个百分点,成本管控加强。受益于整体费用率的降低,公司上半年净利率12.2%,同比增长0.87个百分点。

    车灯产业升级背景下,产品单车价值量提升+客户结构优化目前车灯产业从卤素灯、氙气灯向LED灯升级的趋势较为明显,众多合资品牌和自主品牌纷纷应用LED车灯,车型从以往的中高档豪华车下探到家用型汽车,整个LED车灯市场渗透率不断提升。公司目前配套的LED车灯单车价值是传统卤素灯的4-5倍,产品盈利能力也有望在新项目放量后不断提升。此外,公司客户结构持续上移,从一汽大众、吉利等主流的合资及自主品牌,逐步拓展到沃尔沃、捷豹路虎、奥迪、宝马等一线豪华品牌,整体产品力受到认可。我们看好公司未来LED车灯项目的放量,为公司业绩中中长期提供良好支撑,市场占有率不断提升。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS为2.20/2.93/3.57元,对应当前股价PE分别为24/18/15倍,维持买入评级。

    风险提示:一汽大众新车投放进度不及预期的风险;市场出现新进入者的风险;国内乘用车市场增速下滑的风险;车灯出现新的技术革命的风险;产能投放进度不及预期的风险。