温氏股份:养禽盈利提升,弥补猪价低迷

温氏股份公布2018半年报,公司上半年实现营业收入253.17亿元,同比增长0.77%;归属于上市公司股东的净利润9.17亿元,同比下降49.32%;基本每股收益0.17元/股。

    黄羽肉鸡市场高景气,养禽板块盈利大幅提升:上半年公司销售商品肉鸡3.36亿只,同比下降14.92%。受黄羽肉鸡行业市场上行、价格回升等因素的综合影响,养禽板块实现收入84.88亿元,同比增长36.63%,销售均价13.41元/公斤,同比上升58.16%,养禽业务盈利实现较大幅度增长。与此同时,公司上半年于湖北咸宁新设立活禽屠宰企业,预计公司目前年活禽屠宰产能已超过1.3亿只,占肉鸡年产能的比重或已达到20%。随着公司在食品加工及生鲜食品领域的持续发力,未来养禽板块盈利水平有望进一步提升。

    猪价下行拖累业绩:公司上半年销售商品肉猪1035.64万头,同比增长15.44%,产能继续扩张,但由于3至6月份国内生猪市场行情整体持续低迷,销售价格下跌幅度较大,持续时间较长,整个行业出现亏损。公司养猪业务受到影响,商品肉猪销售价格同比下降24.06%,养猪业务经营业绩同比由盈利转为亏损。然而由于养禽业务的大幅盈利,养猪业务的亏损得到弥补,且7月以来猪价进入回升态势,目前全国均价已涨破14元/公斤关口,部分南方地区突破15元/公斤,预计下半年生猪均价有望达到13元/公斤之上,公司养猪业务全年仍有望实现盈利。

    盈利预测:我们预计2018-2020年归属于上市公司股东的净利润为47.15、64.35、82.01亿元,对应EPS分别为0.89、1.21、1.54元,PE分别为24、17、14倍,考虑到公司未来养禽板块盈利水平有望进一步提升,以及下半年猪价回升,养猪业务全年仍有望实现盈利,因此维持“审慎推荐”评级。

    风险提示:(1)疫情;(2)食品安全;(3)生猪价格波动等。