永辉超市:18H1收入+21.5%,云超增长强劲

永辉超市2018H1收入增速21.47%,维持公司“增持”评级 2018年8月18日,永辉发布2018年半年报,2018H1公司收入同比增长21.47%;归母净利润同比下降11.54%;扣非后净利润同比下滑20.33%。半年报业绩符合预期,我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.19、0.30、0.4元,维持公司目标价8.9-10.2元不变,维持公司“增持”评级。

    云超业务增长强劲,带动收入同比增长21.47% 公司18H1收入同比增长21.47%(新增云超店45家,关店3家),其中云超业务收入326亿元,同比增速19%,利润14亿元,同比增长29%。2018H1云超同店收入增长3.3%,其中红标店同店收入增长1.5%,绿标店同店增长6.8%,在宏观经济景气度疲软的大环境下,公司云超同店数据非常抢眼,增长强劲。

    供应链优化升级,综合毛利率同比提升近2pct 毛利率方面,2018H1公司综合毛利率同比提升近2pct,一方面是公司服务业收入占比提升0.9%,而服务业毛利率同比提升近6pct;另一方面,公司通过管控生鲜库存、梳理生鲜定价、推行行销卖手,生鲜及加工毛利率提升1.66pct;此外,食品用品方面,公司通过内部不断孵化迭代小物种,毛利率也提升0.74pct。

    云创业务目前处于战略投入期 2018H1公司新增永辉生活店96家,新增超级物种19家,截止2018年6月底公司永辉生活门店285家,超级物种门店数46家,覆盖城市数量均达10个。2018H1永辉云创(永辉生活+超级物种)营业收入9亿元,同比增长594%,其中永辉生活线上销售占比25%。2018H1云创净利润为-3.89亿元,在云超板块盈利能力不断提升的趋势下,公司积极寻求业态创新,目前云创板块正处于不断迭代升级中,尚处于战略投入期。凭借公司强大的供应链体系,以及腾讯、京东、创新工场等科技赋能,公司有望实现二次腾飞。

    维持公司“增持”评级 维持公司盈利预测不变,预计2018-2020年归母净利润分别为18.24、29.17、38.34亿元,同比增速分别为0.41%、59.92%、31.43%,维持此前目标价8.9-10.2不变,维持“增持”评级。

    风险提示:1)消费景气度下行影响公司业绩;2)公司为抢占市场份额,新业态扩张加速,导致前期较高的亏损;3)阿里等电商巨头为抢占市场,加大商超品类补贴力度,导致行业竞争加剧。