水晶光电:深度布局3D业务,未来受益行业增长

维持增持评级,下调目标价至19元:水晶光电在IRCF领域具备领先优势,同时为国内窄带滤光片唯一供应商。我们看好公司在3D、AR等光学创新领域的实质性卡位,考虑到投资收益及3D成像业务进展较慢,调整2018-20年EPS预测至0.68元(+4%)、0.74元(-20%)、0.96元,增速为64%、9%、30%。参考到光学行业可比公司2019年25倍PE,下调目标价至19元,维持“增持”评级。

    深度布局3D业务,未来受益行业增长:公司于2017年切入iPhoneX窄带滤光片镀膜及WLO镀膜业务,预计2018年公司在3款iPhone新机中将保持以上业务。在安卓3D业务方面,公司向客户提供窄带滤波片成品供应,2018年切入小米8、OPPO,后续有望拿下安卓阵营窄带滤光片大部分份额。我们预计2018年公司来自3D业务的营收有望超4亿元,未来后置ToF的导入将进一步加大窄带滤光片用量,水晶光电在3D成像领域具备业务布局,未来将受益于行业增长。

    出让光驰股权投资收益大幅增加,主营表现受到新品良率爬坡影响:公司于2018Q2出售其持有的日本光驰90.1万股股份,预计获得投资收益为1.34亿元。公司预告2018H1业绩增速为60%-90%,如果剔除该因素影响,则增速区间为-27%~3%。主营业务出现下滑预期的原因在于:1)2018苹果新机用IRCF参数调整,Q2良率爬坡不佳进而影响盈利表现;2)2018H1转债费用影响2700-2800万元。

    风险提示:3D成像导入低于预期,行业竞争加剧