罗莱生活:“多品类+全渠道”布局,推动公司业绩快速增长

公司业绩持续保持快速增长,归母净利润同比增长35%,符合预期。1)18年上半年实现营业收入22亿元,同比增长10.9%;归母净利润2.2亿元,同比增长35.1%,扣非净利润1.9亿元,同比增长21.7%。2)18Q2实现营业收入9779万元,同比增长8.3%;归母净利润6651万元,同比增长37.8%。但Q2利润总额8150万元,同比增长12%,利润总额与净利润之间增速的差异主要是由于公司整体所得税税率降低影响所致。3)公司预告18年前三季度实现归母净利润3.6-4.2亿元,同比增长15%-35%,增长势头良好。

    毛利率回升,期间费用管控较好,净利率有所上升,资产质量仍待改善。1)费用率控制佳,净利率回升明显。18年上半年毛利率较去年同期上升0.35pct至45.3%。市场投入较大导致销售费率用较去年同期上升1.8pct至22.9%,而良好的管控使得管理费率用较去年同期下降2.4pct至8.6%。毛利率回升,费用率管控良好带动净利率较去年同期上升1.4pct至10.3%。2)业务规模上升导致存货增加,资产质量仍需改善。18年上半年存货较年初增长2.7亿元至12.8亿元,主要由于备货增加约2亿元以及原辅料备货增加约5000万。存货跌价准备较年初减少259万元至4525万元,存货质量仍需改善;经营性现金流净额为-3405万元,主要由于增加备货所致,但较去年同期增长68.5%,改善明显。

    多品牌全品类打造品牌矩阵,“大家纺小家居”战略稳步推进。1)公司品牌矩阵完善,品类齐全。品牌覆盖高端(廊湾)、中高端(罗莱、罗来儿童)和大众消费(LOVO),17年完成收购莱克星顿,正式涉足家具业务。2)莱克星顿业绩向好,增厚公司业绩。18年上半年莱克星顿家具业务实现收入3.9亿元,净利润1803万元,较去年同期扭亏为盈。随着莱克星顿企业所得税从36%下降至25%,未来业绩有望持续向好。同时莱克星顿国内首家全品类家居生活馆已于7月底揭幕,不断加强品牌影响力,提高连带率和复购率。

    线上线下同步走,优化渠道拥抱新零售。1)线下渠道持续下沉,大店策略打造优质品牌形象。18年上半年罗莱品牌新增65个300平米以上旗舰店,加强品牌影响力;同时渠道积极下沉,上半年开店净增面积超3万平方米,预计门店总数近2800家。2)线上加强内容营销,持续高增长。上半年线上表现良好,持续保持高速增长,发布电商新品牌Slogan,进一步完善线上品类布局。同时积极跟进热门影视剧中同款,全方位增加曝光度。

    公司是家纺行业龙头,持续推进“大家纺小家居”战略,渠道结构优化,线上线下协同发展,业绩持续高增长,维持“买入评级”。公司18年秋冬订货会数据良好,下半年线下销售值得期待,线上持续发力,保持高增长态势;收购莱克星顿溢价摊销影响减小,业绩弹性大。维持原有盈利预测,预计18-20年归母净利润为5.52/6.67/7.72亿元,对应EPS为0.74/0.90/1.04元,PE为16/13/11倍,维持“买入”评级。