鲁西化工中报点评:新产能投放增厚利润,业绩大幅上涨

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚 日期:2018-08-17

维持“增持”评级,目标价30.04元。公司退城入园享受环保政策红利,长周期满负荷稳定运行能够保证公司较为稳定的盈利能力,未来新增产能陆续投放持续增加业绩。维持盈利预测,预计2018~2020年EPS为2.48/2.83/3.31元,维持“增持”评级,维持目标价30.04元。

    二季度业绩创历史新高。2018H1营收106.07亿元(+45.55%),归母净利润17.20亿元(+212.07%),2018Q2营收57.14亿元(+59.62%),归母净利润9.03亿元(+190.31%),创历史新高,主要由于:1)部分化工品价格上涨,增厚公司业绩:公司尿素2018Q2均价为1983元/吨,同比上涨26.0%,环比上涨2.46%,丁醇(20万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、辛醇(37万吨/年)2018Q2均价分别为8211/3457/8721元/吨,分别同比上涨33.7%/35.0%/18.0%,环比上涨13.8%/9.8%/3.0%。2)双氧水-己内酰胺及丁辛醇新增产能释放。2月下旬10万吨己内酰胺及配套双氧水投产,降低“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链成本。

    下半年迎来PC、甲酸新产能投放,业绩有望高增长。公司下半年仍有20万吨甲酸、13万吨PA6、13.5万吨PC待投放。受益于环保高压下产能出清以及原材料价格上涨,以上产品价格有望保持在高位,新产能投放持续增厚公司业绩。

    公司园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势显著。随着退城进园和环保改造项目的完成,公司已经具备煤化工、盐化工、氟硅化工、新材料等多条循环产业链,各产品上下游间循环利用。园区已通过山东省首批化工园区认证,在退城入园成为趋势的情况下,公司优势明显。

    风险提示:新产能投产进度低于预期的风险,化工产品价格下跌的风险。

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