广联达2018年半年度报告点评:收入稳健增长,云转型进入加速期

事件:公司发布2018年半年度业绩报告:2018年上半年实现收入10.55亿元,同比增长17.15%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,同比增长3.55%。同时公司预计前三季度实现归属于上市公司股东净利润为2.58-4.01亿元,同比增长-10%至40%,基本符合预期。

    收入稳健增长,营销和研发力度加大:

    公司上半年收入增长17%,增长较为稳健。其中受业务板块整合和建筑行业宏观环境影响,工程施工业务收入增速有所下滑;但工程造价业务受益于云转型进度加速收入增速快速回升。公司利润增速低于营收增速,主要系研发和营销力度加大。公司上半年销售费用同比增长20%,其中职工薪酬增加10%,广告及业务宣传和服务费增长近100%,营销力度加大。上半年管理费用同比增长30%,其中研发投入增长41%,公司继续加大云产品和BIM相关产品的研发投入。研发和营销投入加大也将助力公司的战略转型加速落地。

    云业务大幅增长,云转型进入加速期:

    公司持续加大云转型力度,转型区域由期初的6 个扩大到期末的11 个; 云转型业务也在工程计价和工程信息的基础上新增工程算量业务。2018 年上半年新签云转型合同金额2.51亿元,相比去年全年的1.75亿元大幅增加。云转型期末预收款余额2.56 亿元,较期初新增1.26 亿元。我们测算上半年云业务确认收入为1.25 亿元,同比大幅增长。用户转化率及续费率也在持续提升:已转型的6 个地区计价业务用户转化率&续费率都大于80%;新转型的5 个地区计价业务用户转化率大于20%;11 个转型地区算量业务用户转化率大于27%。预计18-19 年将是公司云转型的加速落地期,预收款和新签合同金额等相关财务指标还将持续向好。

    盈利预测及投资建议:

    看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS 化转型的标杆企业。维持公司18-20 年EPS 分别为0.51、0.64 和0.77 元/股。维持“增持”评级。

    风险提示:工程造价产品云转型不及预期;工程施工产品不及预期;市场整体估值水平下降。