埃斯顿2018年中报点评:工业机器人业务翻倍,行业地位不断巩固

公司各项业务进入高速增长期,维持“推荐”评级:

    公司公布2018年中报,营收/归母利润达到7.25/0.56亿元,同比增长72.9%/40.4%,扣非后净利润增长51.6%,毛利率36.15%(+2.37pct);单二季度营收/净利润增速为48.7%/43.0%,报告期内工业机器人、自动化核心部件、运动控制系统保持高速增长,持续提升智能制造领域核心竞争力。预计公司2018-2020年营业收入为17.42/23.96/32.70亿元,归母净利润分别为1.50/2.30/3.40亿元,复合增速约54%,维持“推荐”评级。

    工业机器人业务翻倍,规模效应显现,毛利率大幅提升:

    2018年1月,以公司自产机器人为基础的工业机器人智能化生产基地正式投产,产能瓶颈得到解决,并且在3C、印刷电路板,汽车零部件、光伏等行业取得新客户的拓展突破,实现批量生产;2018H1公司工业机器人及智能制造系统实现收入3.55亿元,同比增长110.7%,毛利率达到33.07%(+7.02pct)。此外,公司成功开发出多个以公司机器人本体产品为核心,各细分领域的标准化机器人工作站产品,得到行业和客户普遍认可。

    自动化核心部件稳中有升,运动控制系统快速增长:

    公司是国内金属成形机床数控系统的龙头企业,市占率超过80%,受机床行业数控化升级换代需求提升的影响,自动化核心部件(数控系统+电液伺服)稳中有升;在3C电子、机器人和新能源锂电池等行业快速发展的浪潮中,公司运动控制系统充分吸收融合TRIO、BARRETT、扬州曙光等企业的技术优势,大力拓展市场,上半年销售增长85.3%。综合来看,2018H1公司智能装备核心控制功能部件业务实现收入3.70亿元、同比增长47.8%。

    继续加大研发投入力度,行业地位不断巩固:

    公司始终将研发作为发展根基,持续加大研发投入,2018H1研发费用占收入比例为10.9%、研发人员占员工总数35.3%,均高于去年同期的9.3%和34.6%,报告期内新增授权专利23件、软件著作权11件。公司也与多个国内外知名大学与科研机构进行研发合作,不断提升研发实力,打造中坚力量。

    风险提示:产能扩建进度较慢,市场竞争加剧,外延并购整合的不确定性