阳光电源:逆变器和系统集成平稳,储能值得期待

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:邹玲玲 日期:2018-08-17

事件:公司公布2018年中报,实现营业收入38.95亿元,同比增长10.00%;归母净利润3.83亿元,同比增加3.75%,扣非归母净利润3.39亿元,同比增加0.95%;EPS0.26元,ROE 6.00%。其中,2018Q2实现营业收入21.90亿元,同比降低4.55%;归母净利润1.80亿元,同比降低24.91%,扣非归母净利润1.56亿元,同比降低26.51%;EPS0.12元,ROE 2.49%。

    销售毛利率稳步提升,期间费用影响业绩释放。2018H1公司综合毛利率29.34%,同比增加1.93PCT,但销售净利率为9.81%,同比降低0.49PCT,主要原因是公司加大海外业务的拓展,销售费用、管理费用增加较多。2018H1公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.42%、8.78%、0.08%,同比分别变化2.41、2.31、-0.21PCT。

    光伏逆变器业务稳步增长,海外市场继续发力。2018H1公司光伏逆变器等电力转换设备营收16.44亿元,同比增长1.48%,占总收入的42.20%,毛利率31.70%,同比略降2.16PCT。按照2017年公司光伏逆变器国内市场占有率24.9%、海外市场占有率7.2%,我们预计2018H1公司国内出货量约6GW、海外出货量约2GW,上半年光伏逆变器不含税均价约0.205元/W。受531新政的影响,上半年国内光伏新增24.31GW,同降0.4%,而公司光伏逆变器业务还可以保持平稳增长,除了受益于国内市场的龙头地位,还与海外市场的增长有关。上半年公司海外业务收入5.73亿元,同增34.11%,占总营收比例达14.70%,除部分储能业务之外,海外业务以光伏逆变器为主,这表明上半年光伏逆变器海外销售继续增长。在公司持续加大海外业务拓展以及当前海外市场占有率还有提升空间的背景下,海外市场将成为公司光伏逆变器的重要增长点。

    电站系统集成业务平稳,项目开发顺利。2018H1公司电站系统集成业务营收18.08亿元,同比降低1.24%,占总收入的46.43%,对应确认收入规模约300MW,毛利率23.54%,同比增加1.95PCT。公司披露的电站开发规模为1013.87MW,其中已并网937.17MW、在建76.7MW,但存货中“建造合同形成的已完工未结算资产”为11.31亿元,对应规模约200MW,表明待确认项目仍较多。同时可供出售金融资产期末余额为7.13亿元,较期初增长29.15%,主要是已与第三方签订合作协议的项目子公司增加所致,这表明目前电站业务开发进展顺利。

    储能等新业务逐步发力,贡献新增长点。公司除了电站系统集成和逆变器两大主业之外,还积极布局了储能、新能源汽车驱动、风能变流器等新能源相关产业链,其中储能业务在2018H1表现靓丽。2018H1储能业务实现营收1.19亿元,同比增长428.17%,占总营收的比例达3.06%,占比较去年同期增加2.42PCT。

    投资建议:预计2018-2020年分别实现净利10.25、11.62和13.29亿元,同比分别增长0.05%、13.42%、14.323%,当前股价对应三年PE分别为10、9、8倍,维持“买入”评级。

    风险提示事件:光伏装机不及预期,海外市场不及预期,新业务拓展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300274 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 35 持有 持有
贵州茅台 35 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 持有
通威股份 25 买入 买入
贵州茅台 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 406 74 216
汽车制造 349 31 208
钢铁行业 337 28 210
化工行业 287 52 96
金融行业 260 24 122
电子器件 259 48 147
生物制药 221 42 126
建筑建材 212 33 97
机械行业 207 42 87
房地产 172 22 111
酒店旅游 172 20 56
家电行业 170 14 102
交通运输 162 23 76
酿酒行业 148 15 84
有色金属 141 34 55
服装鞋类 128 16 69
商业百货 128 19 77