金禾实业中报点评:三氯蔗糖放量推动公司业绩增长

维持“增持”评级。公司是食品甜味剂龙头企业,成本优势显著,盈利稳定,维持盈利预测,我们预计18-20年EPS为2.11/2.41/2.74元,维持“增持”评级,目标价34.16元。

    业绩符合预期,公司甜味剂龙头地位不断巩固。公司2018年H1营收22.56亿元(-0.05%),归母净利润5.43亿元(+12.09%),营业收入的下降主要因为去年同期出售控股子公司华尔泰,导致基础化工品销售收入下降,但公司食品添加剂销售收入9.28亿元,同比增长41.24%。公司安赛蜜产能1.2万吨,市占率超过60%,且仍在逐年提升;三氯蔗糖17年新增产能1500吨,迅速放量,价格下跌,多数竞争对手亏损,但公司仍然能够保持高毛利;甲乙基麦芽酚价格维持高位,定远一期将再增5000吨产能。

    定远县循环经济产业园项目有望提升公司综合竞争力。公司拟投入22.5亿元在定远盐化工园区建设循环经济园,将分别建设糠醛/甲乙基麦芽酚/氯化亚砜/双乙烯酮/山梨酸钾产能1.5/0.5/8/3/3万吨,有利于现有化工产品上游原料的开发,实现产业链的垂直一体化整合。

    公司回购股票,彰显对未来信心。公司拟以自有资金不超过1亿元,以集中竞价交易方式,回购公司股份并注销,回购价格不超过25元/股,若全额回购,预计回购股份不低于400万股,占公司总股本为0.71%,公司回购股票彰显对公司未来的信心。

    风险提示:产品价格下跌,募投项目建设进展低于预期。