鲁西化工:半年报符合预期,期待下半年pc与甲酸二期投产

类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2018-08-16

事件:

    公司发布中期业绩报告称,2018年上半年营业收入和归母净利润分别为106.1和17.2亿元,同比分别增长45.6%和212.1%。

    单季业绩创新高,期待PC与甲酸下半带来业绩增量:

    根据公司半年报,公司二季度净利为9.0亿,环比增长10.0%。一季度受春节因素影响开工率较低,同时二季度公司新增10万吨己内酰胺和18万吨双氧水产能,是季度业绩环比上升的主要原因。公司主营产品价格二季度总体维持高位震荡,其中PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱、双氧水、尿素和有机硅DMC二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和14.19%。目前PC和甲酸由于受淡季影响,价格逐步下滑,但我们认为随着需求旺季的到来,价格将止跌回升维持高位震荡。 2018年下半年公司有多项产能投放:18万吨双氧水、22.5万吨PA6、13.5万吨PC二期以及20万吨甲酸。在公司主营产品价格大概率将维持高位的情况下,其新增产能将推动今年利润再上台阶。

    多产业链协同发展,PC和有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库,未来增长可期:

    2018年公司产能主要包括90万吨尿素、170万吨复合肥、40 万吨烧碱、40 万吨甲酸、20 万吨己内酰胺、30万吨PA6,10万吨DMF、20 万吨PC和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,多产业链协同发展。公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动。公司100万吨PC和100万吨有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库,打开未来成长空间。

    盈利预测及评级:

    我们预计公司2018年到2020年净利润为32.69亿,38.89亿以及41.33亿(前次预测32.75亿,40.24亿、42.77亿),对应当前股价P/E为7倍、6倍和6倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期

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