全筑股份:业绩高增,盈利提升,定制精装助发展

1.投资事件2

    018年8月14日,公司公告2018年半年度报告。

    2.我们的分析与判断

    业绩大幅增长。2018年上半年,公司实现营业收入26.84亿元,同比增长56.80%,主要为业务规模增加所致。公司实现归母净利润0.72亿元,同比增长180.06%。实现扣非净利润为0.65亿元,同比增长205.13%。

    盈利能力提升,管理费用率上升。2018年上半年公司毛利率为12.26%,同比提高1.37pct。净利率为3.35%,同比提高2.04pct。ROE(摊薄)为4.34%,同比提高2.6pct。公司盈利能力得到提升。公司期间费用率为6.96%,同比提高0.78pct。管理费用率为4.88%,同比上升1.5pct,主要因为本期研发费用在管理费用列示所致。

    新承接业务饱满,业绩有保障。2018年上半年,公司新签合同64.25亿元。截止报告期末公司累计已签约待实施合同金额为111.34亿元,是2017年收入的2.41倍。随着订单的逐步落地,公司业绩有望释放。

    定制精装有望成为公司强力支撑。目前国内以毛坯房开发为主,定制精装是公司现有业务住宅全装修的有力补充。定制精装是开发商向个人小业主出售毛坯房,小业主再与公司签订单独的装修合同。与个人家装是零散分散的装修不同,定制精装是集中式装修。公司定制精装提供4个套餐/系列可供选择,单价分别为800/1000/2000/3000元/平方米。上半年公司定制精装共签约29个项目楼盘。截止报告期末,公司定制精装业务签约16.62亿元,已签约待实施金额28.66亿元。定制精装业务有望为公司贡献较大业绩增量。

    3.投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股,对应动态市盈率分别为14/10/7倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。