中国联通:业绩符合预期,看好创新业务发展

公司业绩符合预期,看好公司抓住混改契机推进公司改革

    公司于8月15日晚发布半年度报告,2018年上半年,公司实现主营业务收入1344亿元,同比增长8.3%。实现归属于母公司净利润26亿元,同比增长232%。移动主营业务收入843亿元,同比增长9.7%;移动出账用户ARPU47.9元,较去年全年基本保持平稳。固网宽带接入收入215亿元,同比基本保持稳定。公司业绩基本符合预期,我们认为,公司有望继续深化混改,加深与互联网巨头的合作,发挥低成本获取客户的能力,促进创新业务发展,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.13/0.17/0.25元,维持“增持”评级。

    发挥战略投资者的优势,促进2I2C业务快速增长

    根据公司2018年半年报,公司上半年继续加深与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司的合作,发挥低成本获取客户的优势,在取消漫游费背景下,优化套餐促进用户平滑过渡。到今年上半年,公司2I2C业务(互联网和消费者业务)快速增长,用户总数达到约7700万户。据公司半年报披露,上半年公司4G用户净增2,823万户,4G用户市场份额同比提高近3个百分点。我们认为,公司有望继续发挥与互联网巨头合作的优势,2I2C业务有望继续增长。

    公司负债率下降、现金流改善,财务状况稳健

    根据公司半年报,公司的资产负债率进一步下降至43.5%,较2017年底的46.5%下降了3个百分点。公司2017年进入战略投资者,并在联通运营公司层面获得约750亿元资金注入(中国联通0762.HK2017-8-22发布的公告),有效增强公司财务实力。今年上半年,公司继续优化财务状况,并有效控制资本开支,据公司半年报,公司上半年资本开支金额为116亿元。此外,公司现金流状况向好,公司上半年自由现金流达408亿元。我们认为,公司财务状况稳健,有望支持公司巩固传统业务、发展创新业务。

    继续发力创新业务,有望成为公司重要的业务增长点

    据公司半年报,公司继续与阿里、腾讯继续深入合作,发展云业务和云产品:据CSDN报道,1月31日联通与腾讯云云服务合作平台正式发布上线;据搜狐网报道,2月1日联通与阿里云合作的“沃云PoweredbyAlibabaCloud”平台正式上线,面向中国联通31个省级公司开放;8月3日,联通与阿里巴巴宣布成立云粒智慧科技有限公司,为政企客户提供定制化的应用软件服务。此外,公司还积极探索新的合作模式,依托大数据强化线上线下相互引流。我们看好公司未来继续发挥战投优势,发展创新业务。

    公司深化混改,维持“增持”评级

    我们认为,公司不断深化混改,有望继续发挥战投优势,促进创新业务发展。我们预计公司2018-2020年净利润分别为37.78/52.19/74.65亿元,对应PE分别为43/31/22x,维持目标价6.52-6.91元不变,维持“增持”评级。

    风险提示:提速降费推行力度超预期;新业务发展不及预期;资本支出高于预期。