光环新网:业绩符合预期,成立光环云助成长

18年中报业绩符合预期,维持“增持”评级

    8月15日光环新网发布2018年中报,报告期内公司实现营业收入27.82亿元(YoY+54.2%),归母净利润为2.92亿元(YoY+39.3%)。其中,IDC及其增值服务收入为6.10亿元(YoY+55.8%),云计算及相关服务收入为20.24亿元(YoY+62.8%,占总营收比例达72.8%)。公司中报业绩位于业绩预告区间中值,基本符合预期。除房山云计算基地外,公司其余机房已全部完成预售工作,随着下半年机柜上架进度加快,我们继续维持之前的业绩预测,预计18-20年EPS为0.51/0.74/1.09元,维持“增持”评级。

    整体毛利率小幅上升,三费整体控制良好

    截至2018年6月底,公司整体毛利率为20.7%,同比小幅提升0.4pct,其中IDC及其增值服务毛利率为55.8%,同比下降1.5pct,云计算及其相关服务毛利率为10.1%,同比上升1.7pct。由于云销售子公司上半年刚成立,公司三费费用率控制良好,整体看同比下降0.32pct,其中销售费用率同比下降0.21pct,管理费用率同比下降0.42pct,财务费用率同比上升0.31pct。受公司云计算业务快速发展,公司应收账款上升较快,达到16.2亿元,同比增长了68.3%,与云计算及相关服务收入增速相当。

    光环云销售子公司成立,未来云业务拓展或加速

    根据中报披露,光环新网于5月28日设立了光环云数据有限公司(公司持股30%,大股东持股30%),专门为AWS云服务提供直销、渠道销售及服务支持等全方位的营销与服务支持。我们猜测销售团队在光环云持股比例或达40%,将帮助骨干人员充分享受公司成长红利。在销售方面,我们认为AWS与光环新网合作,将在很大程度上弥补AWS本土销售短板;在技术方面,AWS继续引领全球公有云市场,不断将海外先进云服务技术引入国内;双方强强联合共同拓展国内云计算市场,未来云业务拓展或加速。

    西云数据与光环云互补并存,光环云的业务量占比或更高

    光环负责运营的是AWS北京区域,有着地理上的优势。一般而言,越靠近终端用户,时延越低。据此我们判断,对时延要求更高的用户,会优先选择运营北京区域的光环云;而负责运营宁夏区域的西云数据,其用户一般对时延要求不高。我们认为,西云数据与光环云并非替代关系,两者互补共存;当前很多高价值业务对时延的敏感性要求较高,如金融交易、游戏、视频直播等,我们推断在AWS云服务中,与西云数据相比,光环云的业务量占比或更高。

    第三方数据中心龙头,与AWS合作发展云计算业务,维持“增持”评级

    公司作为第三方数据中心龙头,与AWS强强联合发展云计算业务。随着科信盛彩顺利并表,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元,最新收盘价对应2018~2020年PE分别为28.9/19.7/13.4x,维持“增持”评级。

    风险提示:IDC机房上架不及预期,贸易战升级影响公司AWS业务。