温氏股份:猪价下滑拖累业绩,后续有望持续盈利

猪价拖累养殖业绩,规模扩张仍在继续

    (1)猪价拖累养殖业绩。2018年上半年,公司生猪业务销售收入143.96亿元,同比下降13.18%;销售均价11.77元/公斤,同比下降24.06%。上半年猪价一路下跌,5月底出现阶段性底部10.1元/公斤,同时饲料原料价格的波动导致养殖成本有所上升,大幅拖累了公司业绩的增长。三季度中秋、国庆双节将至,消费需求的增长将拉动猪价的季节性上涨,有望实现业绩的修复。

    (2)规模扩张仍在继续。上半年公司销售商品肉猪1035.64万头,同比增长15.44%,生猪出栏市场占有率约为3.1%;2018年1~7月累计出栏1205.31万头,同比增长15.17%,2018年生猪出栏总量预计2200万头左右。

    黄羽鸡行盈利弥补养猪亏损

    年上半年,公司销售商品肉鸡3.36亿只,同比下降14.92%;收入为84.88亿元,同比增长36.63%;销售均价13.41元/公斤,同比上升58.16%。上半年,随着2017年H7N9事件负面影响的消退、行情供给偏紧,禽类行情整体好转,公司商品肉鸡及肉鸭销售均价同比分别上涨58.16%、88.09%,养禽业务同比实现盈利,弥补了养猪业务的亏损。

    期间费用同比上涨22.76%

    2018年上半年公司销售、管理和财务三项期间费用为18.2亿元,相比去年同期14.82亿元上升22.76%。其中销售费用3.38亿元,同比上升19.58%;管理费用14.8亿元,同比上升16.29;财务费用256.37万元,同比上升103.55%,主要是利息支出增加所致。

    投资评级

    预计公司2018-2020年营业收入分别为571.39亿元、639.85亿元和746.21亿元,归母净利润分别为34.81亿元、39.41亿元和75.82亿元,对应EPS分别为0.67元、0.75元和1.45元,对应2020年PE分别为15倍,目标价25元,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1、重大疫病风险;2、猪价反弹不及预期;3、原材料价格上涨等。