家家悦:同店增速大幅向好叠加毛利率提升,中报业绩超预期

上半年公司业绩超预期,源于收入增速及净利率的同时上行。2018上半年公司营收同比增长11.84%;归母净利润同比增长35.63%,较我们中报业绩前瞻的26.85%高8.78pp,实现超预期增长,主要源于同店向好带动营收加速,毛利率带动净利率提升。

    同店大幅提升叠加门店扩张带动营收加速增长。2018年上半年公司实现营收62.27亿元,同比增长11.84%,高于上年同期的2.94%,主要源于:1)综合超市向好带动同店增速大幅提升。2018HI同店增速较去年同期的0.90%大幅提升2.97ppo尘司两大业态之一的综合超市同店数据扭亏并大幅提升5.O9%是上半年同店数据向好的主要原因。2)门店快速扩张。2018年上半年,公司在完成并购青岛维客9家门店的基础上新开门店28家,当前门店共702家,门店数量快速提升为公司带来持续收入增量。

    毛利率增幅高于期间费用率带动净利率提升。2018年上半年,公司综合毛利率和净利率分别为21.47%、3.02%,分别较去年同期增长0.57pp、0.46ppo毛利率提升主要源于综合超市、百货、便利店毛利率分别提升0.7lpp、0.28pp、1.70ppo此外,22018HI期间费用率17.24%,较去年同期提升O.19%。管理费用率较去年较大幅度上升主要系核算口径调整影响,剔除商品损耗后同口径下的管理费用率仅比去年同期上升0. IPp生鲜优势明显,一体化物流网持续布局。1)生鲜优势明显。公司生鲜销售占比超40%,实行生鲜直采模式并辅之以生鲜加工中心,强化农产品标准化加工能力的同时提升生鲜毛利率。2)区域配送网络持续强化。公司继续强化胶东区域密集布局,同时积极拓展山东西部区域,并配套建设一体化物流网络,助力门店迅速扩张。3)合伙人机制深度激发员工能动性。公司积极推广合伙人机制目前试点总数增至89家。合伙人机制有利于员工内部创业激情和主观能动性的激发,公司经营效率将进一步提升。

    上调盈利预测:预计2018-2020实现归母净利润分别为4.04/5.03/6.00亿元,分别同比增长30. 1%、24.4%、19.2%,买现EPS分别为0.8 6/1.07/1.28元,2018年8月14日收盘价对应的PE分别为25.0倍、20.1倍、16.9倍,维持“审慎增持”评级。