通化东宝2018年中报点评:业绩增长稳健.继续深耕糖尿病治疗领域

8月13日,公司发布2018年中报。2018年上半年,公司实现营业收入14.63亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.37亿元,同比增长30.78%。

    2018年上半年,公司毛利率为73.75%,同比下降1.35pp;净利率为42.15%,同比上升8.13pp。销售费用3.34亿元,同比增长22.37%;管理费用1.25亿元,同比增长11.77%;财务费用88.08万元,同比下降90.17%。

    立足二代胰岛素产品特性,深挖基层市场。公司主打的二代胰岛素系列产品符合基层医疗需求,并且基于国家近年来推出分级诊疗制度,患者下沉到基层医院,使得在基层医院就诊的人数不断增加,公司抓住契机,不断加强基层市推广力度,通过一系列基层学术推广活动,公司已经形成了一条具有特色的胰岛素基层推广模式道路,为公司在基层布局及长远发展上奠定了坚实的基础。

    顺应时代发展,积极调整营销策略。随着国内胰岛素市场的变化发展,公司在营销策略上也不断的改进。一是,不断加强胰岛素注射针和血糖试纸的使用推广,由此提高糖尿病患者对公司胰岛素产品的粘性,提升胰岛素的产品销量;二是,公司选择有实力的当地零售连锁药店进行合作,该策略大大缩短了产品覆盖到乡镇(社区)医院的时间,提高了产品在基层市场尤其是偏远地区的覆盖率,拓宽了公司产品的销售渠道。

    甘精胰岛素获批指日可待,布局超长效胰岛素。公司甘精胰岛素于2014 年6月获批临床,2017年10月申报生产,目前处于核查审评阶段,上市日期指日可待。此外,公司研发对接国际,于2018年与法国Adocia公司合作,共同研发超速效赖脯胰岛素及甘精胰岛素与超速效胰岛素预混制剂,使得公司胰岛素产品的研发水平更上一层楼。

    【投资建议】

    基于以上预测,我们预计公司18/19/20年营业收入为31.98/40.21/50.38亿元,归母净利润10.65/13.53/17.06亿元,因公司每10股转赠2股,每股收益稀释为0.52/0.66/0.83元,对应市盈率为42.10/33.16/26.28倍。维持“增持”评级。

    【风险提示】

    甘精胰岛素获批不及预期风险;

    研发进度不达预期风险;

    市场竞争风险;

    政策风险。