银行业:18Q2货币政策执行报告关注点,强调政策协调,加大信贷投放支撑社融

事件:8月10日央行发布Q2货币政策执行报告,强调多方政策协调增强服务实体经济。次日银保监会发布《加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平》,希望充分利用合理充裕的流动性环境,引导银行加大信贷投放力度。

    投资要点:提升经济内外部“不确定性”的关注度,货币政策基调更为“灵活”:相比一季度,报告一方面指出全球经济面临“贸易摩擦升级”等风险,另一方面提出需防范内部需求端的“几碰头”(即多个负面因素叠加造成对经济形成的扰动)。基于这样的经济环境,货币政策基调在“稳健中性”的基础上加上了“松紧适度”,在强调不搞“大水漫灌”的基础上整体延续边际宽松及更为灵活的趋势,以应对多变的国内外局势。

    专栏讨论“几家抬”以应对“几碰头”,强调政策协调以修复信用环境:当前银行间流动性基本实现“合理充裕”,但实体信用环境仍有待修复。报告指出,央行注入的银行间流动性“能否有效运用和传导出去,还取决于资金供求双方的意愿和能力”,下一阶段,1)更好的发挥积极财政政策的作用;2)规范管理,强化监管的同时需把握节奏和力度;3)对直接融资,拓宽银行资本补充渠道等方面加大支持。通过加强政策协调,疏导货币政策传导机制,引导加大信贷投放。

    银保监会发文响应引导银行加大信贷投放:考虑近期银行信贷额度有所宽松,MPA参数调整进一步提升银行广义信贷增速空间,《资管新规指导意见》大幅减缓非标处置压力,信贷投放的额度限制大幅缓解。下一步加强银行信贷投放意愿,指引投放方向或为监管引导的重点。银监会发文,希望通过“充分利用流动性充裕,加大投放力度”,从监管与激励两方面进行引导。监管端:1)调整贷款减值准备要求,鼓励不良资产处置核销,腾出更多空间;2)推动降准资金落地支持债转股;3)积极支持银行机构尤其是中小机构多渠道补充资本。激励端:1)落实“尽职免责”,调动基层投贷积极性;2)加强贷款成本和投放监测考核,落实无还本续贷等监管政策,提高小微企业贷款不良容忍度。3)督促综合民企信用状况,加大优质企业的支持力度。

    在继续支持小微的基础上,基建或成为信贷投放突破的方向。在“窗口指导和信贷政策”部分,央行Q2新增“规范做好对基础设施等公共服务领域的融资支持”,而在银保监会的发文中也在鼓励小微的基础上,提出要“指导银行按照市场化原则,保障在建项目融资需求,加大对基础设施领域补短板的金融支持。”未来积极的财政政策与基建投资的实际情况值得关注,若能落实到位,或称为银行主动投放的重要方向。

    社融支撑逻辑逐步明晰。银保监会数据显示,7月新增人民币贷款1.45万亿元,同比多增6237亿元。同时,信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。Wind口径下测算债券融资环境也有所回暖(7月环比多增约400亿),社融下行压力明显缓解。考虑政策宽松集中在7月末,8月社融数据印证改善效果的可能性更大。

    其他关注点:1)贷款端:实体经济贷款需求仍较为稳定,Q2贷款加权平均利率稳中略升;当前金融市场资金面较为宽松,或逐步传导到信贷融资。2)存款端:增速进一步放缓,竞争压力仍大。流动性相对充裕的情况下,预计存款利率大幅上行空间有限。3)信用环境改善,有利于缓解市场预期,看好银行股估值的持续修复。

    风险提示:宏观经济下滑加速,金融监管力度超预期。