三棵树:收入持续稳健增长,业绩增速加快

维持“审慎增持”评级。三棵树2018年上半年业绩实现较快增长,上市以来归母净利增速首次超过收入增速,主要由于工程涂料及家装涂料销售增长带动收入较快增长,同时公司毛利率稳中有增,期间费用率延续下降。 涂料行业是典型“大行业、小公司”格局,伴随居民消费向健康化、品牌化升级,具备技术、品牌及渠道优势的国内龙头企业将脱颖而出。三棵树率先在A股上市,2B和2C战略布局得当,工程墙面漆和家装墙面漆均发展迅速,当前已进入收入快速增长期,未来伴随公司工程客户持续拓展、营销网络进一步扩张、全国各基地产能逐步释放,公司业绩有望持续快速增长。以最新股本计,我们维持公司2018-2020年EPS分别为2.04、2.83、3.71元的盈利预测,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:涂料行业竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险,各地项目投产不及预期风险。