全筑股份2018年半年报业绩点评:全装修龙头崛起,受益地产订单业绩均实现高增长

订单业绩高增长超预期,定制精装迅速崛起

    公司2018年上半年完成营收26.84亿,YOY+56.8%;实现净利润0.72亿,YOY+180.1%。业绩的高增长是前期订单的释放、盈利能力提升及变更坏账准备计提方法等的综合结果。受益于房地产市场的持续景气,公司Q1和Q2分别新签订单额21.56亿和64.26亿,分别同比增长136%和124%,在手订单余额111.34亿,收入保障比超2.4倍。定制精装业务表现抢眼,新签订单16.62亿,订单余额达28.66亿。

    盈利能力大幅提升,期间费用率略有提升

    公司2018年上半年净资产收益率为4.41%,同比提升2.64pct;毛利率为12.26%,提升1.37pct;净利率为3.35%,提升2.04pct。期间费用率有所提升,同比增长0.77pct至6.96%。具体来看,管理费用率提升1.5pct至4.88%,财务费用率下降0.38pct至1.27%,销售费用率下降0.35pct至0.81%。资产负债率同比上升6.87pct至72.68%,主要来自短期借款和应付款项增加;运营能力改善,总资产周转率和应收账款周转率分别提升12.6%和10.3%。

    Q2利润增长提速

    公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收12.82亿、16.31亿、10.34亿、16.5亿,分别同比增长32.9%、45.8%、122.6%、32.3%;实现净利润0.23亿、1.16亿、0.38亿、0.34亿,分别同比增长165.8%、65.1%、119.2%和304.6%。公司近几个季度持续保持高增长,营收在Q1实现大幅增长,利润在Q2进一步提速,主要来自前期订单的释放和盈利能力的改善。

    长租公寓有望成亮点,控股股东增持彰显信心

    上海地产拟在2020年交付2万套租赁住房,公司子公司地东设计已与上海地产签订了两份租赁住宅设计合同,并正在跟上海地产进行共同研发,有望带动公司长期公寓大举突破。公司大股东拟增持147万股股票,占总股本0.27%,同时,第一期员工持股计划延期两年,彰显公司未来发展信心。盈利预测与投资建议:预计公司18/19/20年EPS为0.51/0.74/1.02,对应PE为13.2/9.1/6.6倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    应收账款坏账,房地产投资放缓等。