环旭电子:中报营收同期持平,净利润略低于预期

事件:公司2018年上半年实现营业收入128.05亿元,较上年同期128.92亿元减少0.87亿元,同比下降0.67%。归属上市公司股东的净利润3.92亿,同比下滑29.48%;扣非后净利润为3.86亿元,较2017年上半年4.47亿元下降13.63%。

    环比营收上扬。2Q实现营业收入65.79亿元,较2017Q264.22亿元同比增长2.45%,环比2018Q162.26亿元增长5.67%。7月份合并营业收入为23.88亿元,同比增长20.23%,较6月环比增长9.35%。受行业淡季影响,通讯产品营收下降。上半年,通讯类产品营收下降较多;工业类和电脑类产品的营收收入同比增加,使得公司整体营收保持稳定。

    1H毛利率下滑1pct,全年有望回升。毛利率也受到行业淡季产能利用率不足及汇率变动的不利影响有所降低,上半年毛利率10.5%,同比下滑1pct。全年看来,随着消费电子产品良率提升以及存储、工业、汽车等新产品量产,毛利率水平有望回归并提升。

    汇兑损益影响财务费用率季度波动。受汇率先降后升影响,汇率对现金及现金等价物影响季度相抵,1H确认127.6万元。1Q财务费用为4281万元,2Q财务费用-4877万元。

    公允价值变动收益由正转负。本期公允价值变动收益-1.78亿元,较上期减少2.42亿元,主要系金融资产评价损失所致。

    加深产能全球化布局,期待2019年回报。在产能方面,公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。主要有以下布局:1)配合消费电子客户建立新产线。2)与高通签订合作备忘录,今年有望就共研的新产品设立合资公司。3)与中科曙光合资成立子公司,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。中报营收基本符合预期,受金融资产公允价值变动影响净利润低于预期,由于公允价值存在不确定性,暂时维持2018/2019/2020年收入预测324/355/397亿元,净利润预测15/19/22亿元,当前股价对应2018PE仅13倍,维持增持评级。