久立特材2018年中报点评:下游订单饱满,业绩确定性高

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    2018年上半年,公司实现营收19.49亿元,同比增加42%,实现归母净利1.32亿元,同比上升98.44%,扣非后归母净利1.18亿元,同比上升97.25%。二季度,公司实现营收10.56亿元,同比上升46%,实现归母净利0.84亿元,同比增加100%,扣非后归母净利0.81亿元,同比增加113%。

    2018年上半年营收大幅增长主要原因是量价齐升:(1)得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。(2)订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素又拉高了产品销售单价。2018年上半年SHFE镍均价为105075元/吨,同比增长28%。按下游板块划分来看,石油、化工、天然气板块营收(占总营收53%)同比增长51%,电力设备制造板块营收(占总营收14%)同比增长73%。

    2018年上半年公司产品毛利率为22.45%,较同期提升1.6个百分点,主要得益于受原材料成本端(镍价上涨)影响较小的焊接管产品拉动。

    石油天然气景气度持续向好,公司下半年业绩确定性高

    油气开采:2017年油价突破50美元/桶大关,2018年5月油价超70美元/桶。油气价格上行有助油气企业投资意愿更强,利好油气开采设备商。油气输送:我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。在此背景下,未来公司石油天然气业务有望稳定增长,业绩确定性高。

    核电发展前景广阔,公司或将充分受益

    核电蒸汽发生器用U形传热管存在较强的技术壁垒,我国仅久立特材和宝银两家公司生产。2017年,公司相继中标福建漳州核电1#机组蒸汽发生器用U形传热管和白龙2#机组蒸汽发生器U形传热管。公司制造能力领先,订单饱满,核电业务有望成为公司业绩新增长点。

    盈利预测及评级

    基于(1)公司下游订单饱满,业绩确定性高(2)公司给出三季报业绩指引,净利1.84亿元-2.16亿元,我们维持盈利预测,预计2018~2020EPS分别为0.31元、0.35元、0.42元,给予2018年26倍PE估值(行业平均PE为26倍),维持目标价8.12元。

    风险提示:下游油气回暖低于预期。