海天味业:毛利净利持续回升,五年规划有望提前收官

海天味业2018年中期净利润同比增长23.30%

    海天味业(603288)14日公布了2018年中报,报告期内实现营业收入82.70亿元,同比增长17.24%;归属于上市公司股东的净利润22.48亿元,同比增长23.30%;基本每股收益0.83元;加权平均净资产收益率19.13%。第二季度公司实现营业收入40.26亿元,同比增长17.48%;归属于上市公司股东净利润10.45亿元,同比增长23.52%。

    经营效率提升毛利、净利持续回升

    报告期内,餐饮回暖、零售端对健康产品的追求令下游消费需求逐步旺盛,公司持续推动产品升级,通过渠道精耕、品牌推广、管理求精等举措带动公司旗下酱油、耗油等产品保持稳定增长,整体毛利率较17年底上升1.42pct至47.11%,报告期内公司继续加大品牌推广,海天品牌继续向年轻一代渗透,为公司长远发展奠定基础。持续推动营销网络建设,稳定经销商经营与产品结构,并加快建设电商平台,巩固公司渠道优势。渠道建设、品牌推广等销售费用同比增长0.36pct。供应链管理、生产线管理等管理系统精准衔接,提高经营效率,薪酬上涨及研发投入加大令管理费率小幅回升0.37pct。公司整体净利率回升1.29pct至25.79%。

    五年规划大概率顺利完成

    2013年公司提出“再造一个海天”计划,实现规模和利润在2013年的基础上再翻一番的目标,18年为公司五年规划收官之年,按照17年全年145.8亿元的营收来看,公司18年想完成目标还需保持15%以上的增速,符合公司18年营收同比增长16%、净利润同比增长20%的经营计划。从上半年公司经营业绩来看,营收同增17.24%,净利同增23.30%的成绩有望推动五年计划提前收官。二季度公司保持稳定增长,预收款项较一季度末保持稳定,公司下半年有望保持稳扎稳打的步骤,五年规划顺利达成为大概率事件。

    投资策略

    公司作为调味品企业尤其是酱油子行业的绝对龙头,产品在粘性较高、营销费用较低的餐饮渠道占比较大,下游餐饮复苏有利于公司扩大竞争优势。公司渠道网络布局广泛,在商超和流通渠道铺设面广、深,渗透率极高,并继续向薄弱地区下沉。酱油、蚝油等产品在国内消费者群体中具备较高的品牌积淀,消费者认可度较强。公司渠道公司顺应消费升级,不断开拓消费品类,丰富产品体系,并通过冠名热门综艺节目的方式向消费年龄更迭的年轻一代强化品牌形象,加强主力产品的品牌渗透率。虽然海天在国内的市场份额稳居第一,但整体来看,国内市场集中程度依然不高,海天即使在存量市场也可以通过产品升级和品类扩张等竞争力继续扩充市场份额。公司已经开启多元化战略布局,外延式扩张叠加海天强大的渠道能力,将进一步巩固公司调味品综合巨头的地位。我们看好公司在行业内的龙头地位、稳健的经营、强大的渠道能力,未来更多高端新品和品类丰富对利润的提升空间,维持公司买入评级。

    风险提示:原材料价格上升超预期,食品安全问题,政策风险。