烽火通信深度报告:光通信白马,加码网络安全迎5G发展大机遇

流量需求暴增、5G网络架构演进,拉动光通信需求增长

    数据流量快速增长,据工信部统计,今年5月份户均流量近4GB,网络扩容升级势在必行,带来对PON、PTN、OTN等光传输设备的大量需求。5G时代,OTN设备将下沉至城域网。公司的通信系统设备完整覆盖通信网络的骨干网、城域网和接入网,PON位居全球前列,OTN国内市场份额超40%。我们预计,公司的光网络设备收入将持续稳定增长。

    光纤供需持续紧张,“棒-纤-缆”一体化竞争优势明显

    FTTH建设和5G的逐步商用,带来对光纤的强劲需求。赛迪顾问预测,中国5G光纤市场规模达889亿元。受光棒产能影响,光纤供需关系较为紧张,光纤市场呈现量价齐升的态势。2018年公司光棒产能2400万芯公里,光纤产能4000万芯公里。公司“棒-纤-缆”一体化,是业内为数不多拥有光棒自给能力的厂商,行业竞争优势明显,未来业绩长期看好。

    加码网络安全,打造“云网一体化”,光通信专家转型信息服务专家

    据中商产业研究院预计,2018年信息安全产业规模将达到510亿。公司全资子公司烽火星空作为网络安全细分领域龙头,已超额完成三年业绩对赌,2017年扣非净利润高于业绩承诺0.38亿元,业绩有望持续高速增长。在CT与IT融合趋势下,公司联合美国超微进军高端服务器市场,据IDC统计,2018Q1全球服务器市场销售规模同比增长38%,随着公司服务器产品的逐步成熟,业绩有望实现突破。公司积极打造“云网一体化”,有望创造新的业绩增长点。

    定向增发17.75亿元+股权激励1728名+大股东重组,前景可期

    2017公司定向增发17.75亿元,其中21.8%将用于大数据和云计算项目,助力公司ICT转型;2018年公司股权激励1728名员工,股权解锁条件以新产品销售比为考核目标;2018.06大股东武汉邮科院与电信科研院重组方案获批,“有线”和“无线”资源的整合,助力公司打造成为国内第三大主通信设备制造商。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.75亿元、12.53亿元、15.73亿元,EPS分别为0.87元、1.12元、1.41元,对应P/E分别为37倍、29倍、23倍,首次给予“增持”投资评级。

    风险提示:

    运营商在光通信领域资本开支不及预期;5G投资建设进度不及预期;公司ICT转型不及预期。人民币贬值带来的相关风险。