轻工制造行业周报:细说软体家具生产工艺和沙发成本结构,持续推荐纸+软体投资主线

细说软体家具生产工艺和沙发成本结构,持续推荐纸+软体投资主线:本周我们关注软体家具的生产端,细说软体家具的生产工艺,对比顾家家居、敏华控股、恒林股份三家软体家居企业在生产端的成本构成,各类原材料占直接材料中的比重。

    软体家具行业市场前景广阔,龙头公司各显所长。2016年我国沙发销售额为478亿元,预计2017年市场约为520亿元。相比发达国家,我国软体家具市场集中度较低,CR4为12.09%,不足15%。我国沙发市场总规模约为520亿元,敏华控股/顾家家居/华达利/左右家私作为龙头企业所占沙发市场份额分别为4.12%/3.36%/2.35%/2.27%,其他品牌的沙发占总体的87.91%。软体沙发龙头企业品类丰富,产品各有侧重。顾家家居以皮质休闲沙发为主,兼有软床与床垫、配套产品、餐椅等业务;敏华控股以功能沙发为主,多款非功能沙发满足差异化需求;恒林股份功能沙发占比达九成,主要是ODM模式。

    软体沙发制作工艺与成本拆分。沙发作为软体行业的重要组成部分,主要原材料是皮革布料、海绵、木材和金属配件。沙发产品生产一般是按照制作木架、拼接海绵组、皮或布套包装的顺序开展,功能沙发还涉及钢铁架、电机的安装。顾家家居皮革采购成本占比大,与公司毛利率负相关。敏华控股沙发产品材料成本占总成本七成多,毛利率受成本端多因素影响。恒林股份沙发产品材料成本占总成本近八成,毛利率受成本端影响更显著

    变革的力量,从全屋定制到全屋整装。定制家具厂商从全屋定制探索全屋整装,1)全屋定制是全屋整装的过渡,存在诸多切合点,是顺应消费者需求的自然延伸;2)定制家具厂商可从家装环节产业链上通过全屋整装最先掌握流量和设计主导权;3)定制家具个性化程度高,为整装最难整合的环节之一,定制家具厂商在长期发展过程中发展出较强的信息化水平和创新的服务理念,对于产品端的供应链整合具备基础优势。

    本周板块整体跑赢于大盘,包装涨幅最大。本周轻工制造行业指数上涨0.27%,上证综指上涨2%,轻工行业跑输大盘。在各子板块中,包装印刷板块表现最好,上涨2.39%,造纸表现最差,下跌0.72%。年初至今,轻工制造行业下跌24.54%,上证综指下跌15.48%,轻工行业跑输大盘。在各子板块中,包装印刷跌幅最小,下跌19.76%,造纸跌幅最大,下跌28.34%。

    公司重要公告及行业动态:中顺洁柔:公司公布2018半年报,营业收入25.86亿元,同比增长21.80%;归母净利润2亿元,同比增长27.73%。我乐家居:公司公布2018半年度业绩快报,营业收入4.28亿元,同比增长26.42%;归母净利润1990万元,同比增长60.55%。

    行业及上游重要原料数据:(1)本周原材料木浆价格小幅上涨、美废、国废价格持平;箱板纸、瓦楞纸、生活用纸价格下降,其余纸种价格持平。国内纸浆库存青岛港6月450千吨,较5月上涨10千吨;保定港6月69.44千吨,较5月下跌11.16千吨。(2)家具行业:原材料价格持平;(3)印刷包装业:原材料价格上涨。

    限售股解禁提醒:珠江钢琴(2018.8.21解禁11552.03万股)、美克家居(2018.9.13解禁26923.07万股)、英派斯(2018.9.17解禁4933万股)

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大改变。